■公司利润端表现持续向好，培育钻石业务占比明显提升，工业金刚石产业需求旺盛。分季度来看， 2021Q1-Q4分别实现归母净利润0.41/0.67/0.53/0.78亿元，分别同比增长 324.07%/328.00%/193.72%/165.10%，22Q1公司归母净利润规模环比继续扩张，主要由于1）公司高毛 利产品培育钻石业务销售占比明显提升，工业金刚石产品市场需求旺盛，供给紧张，价格较去年同期明显 增长；2）募投项目陆续投产，产量快速增长。随着培育钻石市场共识逐步形成，市场需求增长迅速，另外 由于国内主流生产企业大幅增加培育钻石生产能力，工业金刚石单晶市场供应紧张，销售价格上涨明显。
■定增方面，本次募资一方面加速产能扩张，一方面加强研发，项目投产后公司在培育钻石市场话语权将显 著提升。其中20.6亿元用于培育钻石智能工厂产能建设，其中16.4亿元同于设备购置；16.0亿用于力量二期 工业钻及培育钻智能工厂，其中设备购置费13.7亿元；1.3亿元用于研发中心建设；2.1亿元用于补充流动资 金。扩产进度方面，总体来说公司本次定增用于设备购置资金为30亿元，参考公司21年9月投资宝晶项目， （5.16亿元，其中3.64亿元计划购置320台六面顶压机），预计本次定增项目将新增压机数量为约2500- 3000台。当前公司60%以上的设备用于培育钻石生产，后续比例有望将持续提升，考虑到当前市场压机的 总体数量规模，定增项目投产后公司在培育钻石市场话语权将显著提升。
■技术研发突破+产能持续拓张助力公司核心竞争力逐步增强。1）公司研发端在人造金刚石生产的关键技术 和工艺控制方面拥有自主知识产权，掌握了包括原材料配方技术等在内的人造金刚石生产全套核心技术。 公司技术逐步突破，优品率、大颗粒占比逐步提升，生产效率及成本优势突出。2）公司作为培育钻石龙 头，2022年将集中全力完成新厂区建设，保障宝晶募投项目全面完工、力量二期建设项目快速投产，迅速 扩大产能规模，预计22年底压机数量有望突破1000台，助力业绩加速成长。
■天然钻石价格上涨或助力培育钻石价格体系稳定及需求增长。培育钻石物理与化学特性与天然钻石一致， 因其价格优势与环保属性可以替代一部分天然钻石需求。第一，在天然钻石价格上行阶段，培育钻石价格 或打破上游产能释放带来的下行预期，叠加知名珠宝品牌商加持进一步维持价格体系稳定。其次，天然钻 石价格上涨拉大二者价格差，培育钻石市场渗透率有望持续提升，下游消费需求预期即将打开。根据GJEPC 数据，2022年1月行业景气度持续高增，下游需求旺盛，印度培育钻石毛钻进口/裸钻出口额分别达 1.53/1.22亿美元，同比增长77.34%/70.06%。
■投资建议：公司产品结构完善，研发实力较强，有望凭借技术进步及产能拓张充分享受培育钻石行业红 利，保持长期行业领先地位，公司21年业绩为2.4亿元同增228%，我们预计公司22/23归母净利润分别为 4.5/7亿元，对应PE分别为39x/25x，重点推荐。
