【民生电新-恩捷股份】龙头再扩产隔膜+铝塑膜，树立产能壁垒
涨老师
2021-11-24 08:48:15
事件：公司公告将通过非公开发行募集不超过128亿元，加上自有资金，主要用于：1）15亿元建设重庆一期4亿平锂电隔膜；2）30亿元建设重庆二期8亿平锂电隔膜。3）52亿元建设江苏恩捷20亿平动力锂电隔膜。4）10亿元建设苏州捷力年产2亿平涂覆隔膜项目。5）16亿元建设2.8亿元江苏睿捷铝塑膜项目。6）30亿元补充流动资金。公司持续扩产隔膜建立产能壁垒——11月11日，公司公告了与宁德时代合资扩产，建设16亿平湿法和20亿平干法产能。隔膜是高资本投入行业，此次单亿平投资额在3亿元左右，公司是全球隔膜龙头，湿法市占率30%，积极扩建，树立产能壁垒。我们预计21年年底产能达到45-50亿平，22年底产能达到65-70亿平，远期达到100亿平。隔膜龙头盈利能力有望保持增长——我们预计公司21H1单平净利为0.81元，未来单平净利有望提升，主要受益于：1）供需紧张：上游核心设备主要厂商产能有限，扩产谨慎，行业供需偏紧，公司已锁定部分设备供应，有望持续扩大市场份额，并受益于涨价预期。2）工艺优化：公司在线涂覆产线不断增加，新产线幅宽、车速不断提升，成本有望降低。再扩产铝塑膜，剑指国产替代——公司拟投资16亿元新建2.8亿平江苏睿捷铝塑膜项目，加上此前公司已有的1亿平和江西睿捷规划的2.7亿平，远期将达到6.5亿平。铝塑膜是软包电芯和比亚迪刀片电池封装的关键材料，行业高端供给由日本DNP和昭和电工垄断。公司能发挥铝塑膜与隔膜工艺的协同效应，3C铝塑膜已批量，动力正在交样，有望实现国产替代。
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恩捷股份
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