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航空锻件

怪兽哥

2021-01-05 22:06:07

航空锻件：航空发动机部件中价值占比15-20%，主机厂向“供应链管理+装配集成”的模式转变的最大受益环节1、飞机和航空发动机结构的主要承力部件的组成部分都采用模锻件，按重量计算，飞机上85%左右的构件是锻件。按价值计算，锻件在飞机构件中价值占比约6-9%，在航空发动机部件中价值占比15-20%。2、核心逻辑三个：一是，锻造处于产业链中游，盈利能力波动性较小。二是，航空锻造企业较多直接对接主机厂，同时其Zi本、设备、先发壁垒相对较优。三是，具备向下游精密加工拓展的基础，存在进一步提升产品附加值的潜力。ShΙ场对军工板块关注度极高，分享东方证券军工团队覆盖的又一个小细分——航空锻件。飞机和航空发动机结构的主要承力部件的组成部分都采用模锻件，如飞机机体承力框、主梁、起落架，发动机的涡轮pαn、涡轮轴、叶片等，其制造水平对飞机所能达到的最高性能水平、可靠性、寿命和技术经济效益有重大影响。按重量计算，飞机上85%左右的构件是锻件。按价值计算，锻件在飞机构件中价值占比约6-9%，在航空发动机部件中价值占比15-20%。券商看好的核心逻辑三个：一是，锻造处于产业链中游，盈利能力波动性较小。锻件的上游以钛合JΙN、铝合JΙN、钢及高温合JΙN等材料为主。以钛合JΙN为例，海绵钛是生产钛材的重要原材料，海绵钛价格波动对钛合JΙN成本影响较大（西部超导2018年营业成本中海绵钛占比35.97%）。而由于高端钛合JΙN主要应用航空航天等高端装备，售往中游锻造厂的钛材价格相对平稳，因此上游钛材供应商主要承担由于海绵钛价格波动导致的成本上行风险，中游锻造厂盈利能力波动性相对占优。二是，航空锻造企业较多直接对接主机厂，同时其Zi本、设备、先发壁垒相对较优。军工锻件产品制造企业与下游国防军工企业或科研院所的合作非常紧密，一种新机型的推出通常需要锻件产品制造企业、部件制造企业、研究院、主机厂长时间一系列的设计、研究、试验调试、原型机试飞/试车、验证、改型，最终才能定型生产。同时，军工企业对于军需产品的要求较高，为保持产品的稳定性和一致性，通常会与提供一种机型的供应商保持长期稳定合作，因此具备渠道优势、产品质量已获认可的企业竞争壁垒较强。三是，具备向下游精密加工拓展的基础，存在进一步提升产品附加值的潜力。中长期打开盈利进一步提升空间。之前锻件产品以毛坯状态进行交付是我国的锻造行业多年形成的惯例，锻件交付主机厂后，由主机厂进行锻件的粗加工、精加工。但随着主机厂基本向“供应链管理+装配集成”的模式转变，对锻件产品而言，基本都要求锻件以目前的锻造毛坯状态向粗加工或精加工交付状态甚至零件交付状态转变，进一步提升产品附加值。标的方面：①三角防务：为航空、航天和船舶等行业的客户提供大尺寸、高强度、高精度和高工艺锻件，进入了高端航空制造配套体系，成为主要预研、在研、在役新型号飞机的重要航空锻件供应商。②中航重机：具有航空工业集团较强的Zi源及渠道背景，长期配套关系奠定其高行业ShΙ占率。国内产品主要是飞机机身机翼结构锻件、中小型锻件，航空发动机pαn轴类和环形锻件、中小型锻件，航天发动机环锻件、中小型锻件等产品。国外产品主要为罗罗、IHI、ITP等公司配套发动机锻件，为波音、空客等公司配套飞机锻件。

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