【东方医药】蓝帆医疗中报及三季报预告快评——Q3业绩超预期，Q4业绩预计继续加速，心脑血管业务在研管线丰富，未来大有可为

公司公布中报，上半年实现净利润6.21亿元，同比增长164.85%，公司公布Q3业绩预告，Q3净利润预计为18-21亿元，同比增长380%-460%，Q3单季度净利润为12-15亿元。

Q3业十分绩靓丽，Q4有望继续加速。由于PVC涨价时间周期、长单因素的影响，公司业绩在三季度释放，如果考虑到柏盛以及NVT海外疫情影响亏损等因素，预计手套的业绩弹性会更高，整体看我们认为Q3业绩超市场预期，与此同时，由于公司至少50亿支的新产能将在下半年投产，预计Q4业绩有望继续加速。

手套行业仍处于超高度景气周期的阶段。目前全球手套仍然处于供需严重失衡的阶段（我们认为即使各厂家纷纷扩产短期也很难满足缺口），预计手套行业至明年中下旬，价格都会维持高位；另一方面，虽然未来有疫苗出现，但考虑到产能、保护率等问题，预计各个国家防护的力度仍然不会减弱，未来几年内，大概率的情况是疫苗和防护类产品共存，手套会成为一种日常消耗品，疫情已经改变了手套行业的生态，手套行业仍处于超高度景气周期的阶段。

高值耗材布局管线丰富，长期值得期待。目前，公司已经在心脑血管领域完成了十分完善的管线布局，无论是支架、还是BA9药物球囊、脉冲声波球囊、TAVR、二尖瓣，都形成了丰富的在研管线，我们认为，疫情给公司不仅仅带来巨大现金流，更给公司未来的成长带来了无限的可能性，公司战略已经十分明确，即在心脑血管的黄金赛道布局，手套带来的巨大现金流有望使公司高值耗材的研发进展大大提速，我们认为当下时点，仅仅是公司未来成长的起点，继续坚定看好。

盈利预测：预计2020年手套端净利润为30亿元，考虑到明年手套仍然处于高景气周期，给10x估值，对应市值300亿市值，支架业务备考利润5.4亿（受疫情影响可能略有偏差），给予20x估值，对应市值100亿，药物球囊+TAVR合计给予200亿市值，我们认为公司合理市值保守估计为600亿，目前市值不到300亿，明显低估，继续强烈推荐。

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