中航沈飞：大国重器稀缺孤品！中国军茅战斗机第一股！年度业绩呈爆发态势！战斗机核心标的，盈利能力突破瓶颈，迎来迎跨越式高景气。中航沈飞是我国歼击机的摇篮，是第三代歼击机整机龙头供应商！是现代战争中的空中重型武器库。公司预计 2021 年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 159655 万元左右，与上年同期相比，将增加 65702 万元左右，同比增长69.93%左右。

中航沈飞（600760）作为我国战斗机核心标的，卡位优势十分明显。公司是集科研、生产、试验、试飞为一体的大型现代化飞机制造企业，是我国航空防务装备的主要研制基地，在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。中航沈飞被誉为“中国战机第一股”。沈飞先后研制生产了40多种型号数千架歼击机并装备部队，填补了一系列国防建设的空白，诞生了一个又一个第一，谱写了中国航空工业发展的恢宏篇章。特别是公司研制生产的我国第一代舰载机歼15飞机，使我国航空武器装备实现了陆基向海基的重大突破；研制生产的国产四代战斗机鹘鹰飞机，使我国成为世界上第二个能够同时研制两款四代战斗机的国家。公司积极开展基础应用研究、前沿技术研究，在数字化制造技术应用、复合材料应用、飞机设计技术、航空技术装备工程等领域拥有国家级企业技术中心、工程应用中心、钛合金加工省级实验室，拥有以“沈阳新机快速试制中心”为核心的航空防务装备产品快速试制能力。公司建立了以数字化技术为主导的制造体系，在大型结构件数控加工、仿真技术应用、复合材料加工、钣金及导管制造、飞机系统制造、多项特种工艺方面拥有领先的技术优势，实现了飞机制造的跨代发展；公司积极推进先进技术应用及智能制造生产模式，大力推动零件制造和装配集成向自动化、智能化发展，在数字化智能车间、舰载机智能装配脉动柔性生产线、数字化与智能化关键制造技术应用取得实质突破；公司构建了机载成品试验体系，利用数字化技术自主开发了遥测实时监控平台、近场飞行光学全自动跟踪、飞机姿态识别与动态实时测量、三维仿真着陆轨迹偏离告警、试飞数据处理、气象情报信息等系统用于专项调试试飞。

我国三代半歼击机龙头供应商，公司机型是现代战争中的空中重型武器库。中航沈飞是我国歼击机的摇篮，是歼击机整机龙头供应商，公司主营航空防务装备产品制造，现型号产品覆盖歼11/歼15(三代)、歼16(三代半)等多系列空军歼击机/舰载机。全球看，三代半战机是空中作战的高机动重型武器库，载弹量大幅高于四代机(四代机F35为2500kg，三代半SU-35为8000kg)，我们认为四代机不能完全替代三代半机作战功能，“十四五”期间三代机或存在大量需求。沈飞公司（全资子公司）创建于1951年，2017年集团将沈飞公司资产注入上市公司，实现核心军工资产整体上市，2019年沈飞公司（全资子公司）营收236.01亿元，占上市公司当年营收规模99.33%，净利润8.48亿元，占当年归母净利润规模96.58%。先进战机“跨代式”转变望于十四五启动，沈飞望迎跨代武器装备大时代。“十四五”期间公司望加速产品升级换代、拓宽航空产品谱系。近年来，公司持续投入高额研发，2019年费用化研发支出（研发费用）、国防科研/技改项目垫付额（对应专项应付款每年减少额，后续由对应国家部门支付）高达9.31亿元，占当年净利润的106.10%，推进如四代机FC31鹘鹰飞机、新型舰载机等产品持续落地。我们预计，“十四五”期间跨代次型号定型、主力型号批产有望持续加速。我们认为，多指标或共同指向下游需求增长&新老机型交替：20Q1-Q3存货、存货收入比、“预收款+合同负债”三者一并下降，共同指向可能结果——下游客户对“十四五”新品需求或快速上涨、老产品需求或将在不久后下降、“十三五”老型号库存有望在2020年统一交付。预计公司有望在2020年底~2021年启动新一轮合同负债打款+新品库存备货，且该阶段投入或将主要由“十四五”主力机型+跨代机型双重需求推动。