【风口研报·赛道】节后新能源方向迎反攻？1月环比数据靓丽、已有公司抢跑涨近20%，A股这些弹性标的请收好
2022-02-06 16:12 星期日
《风口研报》今日导读1、新能源汽车&智能化（比亚迪、华阳集团）：①2022年1月新能源汽车新势力及比亚迪等销量表现出色，理想汽车、比亚迪等公司在港美股率先反弹；②中信建投证券朱玥认为新能源汽车1月批售数据出炉打破悲观预期，市场会逐步开始认知和price in景气度，当前中游公司估值与业绩都已经到了过去一年百分位数比较低的位置，弹性值得期待；③2022年整车环节放量弹性将向头部集中，而智能化是主机厂打造产品差异化的重要抓手，各细分赛道渗透率将有望加速增长并成为汽车板块最主要主线；④风险提示：新能源汽车销量不及预期。2、晶科能源（688223）：①天风证券孙潇雅看好公司TOPCon电池良率99%，最高效率25.4%，平均量产效率为24.5%，出货、产能规模均领先同业，预计2022年一季度末，公司TOPCon电池将扩产至16GW，其中8GW已于2022年1月投产；②公司近年来80%以上的营业收入来自境外，2021年上半年较其他组件企业高10-35%，海外客户价格承受能力较高，盈利空间更大，从历年组件销售价差来看，公司境外组件均价较境内组件均价均高出0.3-0.5元；③参考晶澳科技、天合光能经验数据，二者在A股上市后资产负债率均有改善，据此，公司A股上市后财务费用有望进一步降低；④孙潇雅预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.56/27.05/43.21亿元，同比增长-17.84%/216.06%/59.75%，给予公司2022年45倍PE，对应股价12.17元（1月28日收盘价10.51元）；⑤风险提示：行业装机不及预期、原材料涨价等。
主题一
节后新能源方向迎反攻？1月环比数据靓丽、已有公司抢跑涨近20%，A股这些弹性标的请收好国内春节期间，海外市场总体涨多跌少，其中电动车板块大幅反弹，理想汽车涨了近20%，小鹏汽车涨近16%，蔚来涨近15%，特斯拉涨超9%。整体来看1月电动车新势力及比亚迪等销量表现出色，行业高景气度仍在，新势力车企表现得益于新能源化+智能化叠加的双重趋势，兴业证券、天风证券等券商认为全年新能源汽车高景气度不变，重点关注两条主线：①新能源化：宁德时代、亿纬锂能、华友钴业、璞泰来等；②智能化：上声电子、伯特利、华阳集团、华域汽车、科博达、中鼎股份等。国内1月重点新能源车产销开门红长江证券统计的八家车企包括国内新造车及自主品牌销量开门红，上述车企2022年1月合计实现销量16.6万辆，环比仅下滑3%，超出预期，整体销量（包含特斯拉出口）有望接近40万辆，国内新能源车需求仍旺盛，有望迎来开门红。中信建投证券朱玥认为，1月批售数据（≈产量，含特斯拉等出口）表现出色，在今年1月中旬情绪比较悲观的时候，强调40万+批售销量没有问题，但是市场一些声音认为只有30万出头，景气度存疑，同时传言订单大幅度下滑。随着一季度数据验证，市场会逐步开始认知和price in景气度，当前中游公司估值与业绩都已经到了过去一年百分位数比较低的位置，和2021年3月情况比较像，建议重点关注春节后板块在景气状态下的向上弹性。天风证券梳理了两年维度下的业绩高增且估值合理标的，包括：电池宁德时代（22、23年PE为46/34X，EV/EBITDA30/19X）、亿纬锂能（39/24X）、欣旺达（33/25X）、科达利（32/20X），拓普集团（35/25X）；三元一体化中伟股份（37/21X）、华友钴业，负极一体化璞泰来（33/22X）、贝特瑞（23/16X）、隔膜一体化恩捷股份（42/30），电解液一体化天赐材料（21/16X）。此外看好勃姆石渗透率提升+二三增长极逐渐放量的壹石通（51/23X）。电动智能化高景气度赛道国金证券认为，2022年整车环节放量弹性将向头部集中，如特斯拉、比亚迪供应链；而智能化是主机厂打造产品差异化的重要抓手，智能化的各细分赛道渗透率将有望加速增长，方向为渗透率和国产化率边际变化较大的方向。1）渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC减震等）、热管理热泵、一体化铸件以及HEPA等领域；2）国产化率的提升方向：控制器、微电机、音响、轮胎以及IGBT等领域。国泰君安证券认为当前市场对汽车智能化的认知在不断强化，而其有望成为2022年汽车板块最主要主线；新能源化则会根据业绩兑现程度有所分化，边际向上的混动、高压快充和电驱动等领域有望继续高增长；随着缺芯问题的缓解行业将继续补库存，beta型标的会在2022年Q1-Q2季度有所表现。智能化方向关注上声电子、伯特利、华阳集团、华域汽车、科博达、中鼎股份、保隆科技、星宇股份等。近期本栏目汽车系列：1月25日《汽车电子+特斯拉+低估值，精密加工“小巨人”成功切入汽车电子结构件、基地周边聚集120余家新能源车企业，今年估值不到15倍》1月20日《汽车电子+特斯拉+低估值，精密加工“小巨人”成功切入汽车电子结构件、基地周边聚集120余家新能源车企业，今年估值不到15倍》1月18日《公司的核心材料下游覆盖光伏逆变器+汽车+新能源车充电桩，近期通过收购完成产业链一体化布局，2022年业绩有望困境反转》1月17日《杀入汽车智能化、电气化大浪潮，这家公司新切入比亚迪等成为Tier1供应商，未来3年盈利复合增速可达50%》1月17日《杀入汽车智能化、电气化大浪潮，这家公司新切入比亚迪等成为Tier1供应商，未来3年盈利复合增速可达50%》
主题二
光伏TOPCon出货+产能双双领先，这家公司8GW产能最新落地、BIPV项目订单陆续上门，分析师看好短期盈利即将快速修复晶科能源作为老牌光伏一体化组件龙头，抓住节前最后时机回归A股，有望解决在美上市的中国光伏企业普遍面临估值较低、融资困难的问题。天风证券孙潇雅认为，公司N型TOPCon电池技术行业领先，结合全球化品牌渠道的固有优势与对成本费用的加强管控，公司短期盈利修复能力较强。从当下看，公司N型TOPCon电池技术、量产进度位居行业前列。目前公司TOPCon电池良率99%，最高效率25.4%，平均量产效率为24.5%，出货、产能规模均领先同业。此外，公司营收80%来源于海外市场，产品70%以上为直销。公司2022年16GW的N型电池产能将带来更优的组件溢价，自供率的提高可带来更低的电池生产成本，同时A股上市后负债压力缓解，为公司带来较大的财务费用降低空间。孙潇雅预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.56/27.05/43.21亿元，同比增长-17.84%/216.06%/59.75%，给予公司2022年45倍PE，对应股价12.17元（1月28日收盘价10.51元）。创新基因根植企业血脉，N型TOPCon引领行业技术升公司近9年组件出货量复合增速为36.23%，市占率从2013年的4%提升至2021年的12%左右。同时公司产能持续扩张，根据公司披露数据，2021年末硅片、电池片、组件产能预计为32.5/24/45GW。站在P型到N型的技术路线转型周期，公司率先选择了N型TOPCon电池技术路线：（防失联伽薇ab01ab02ab03）①良率：TOPCon组件良率接近99%，几乎与Perc组件良率持平；②转换效率：一年四次打破TOPCon电池转换效率记录，目前实验室转换效率最高可达25.4%，平均量产效率24.5%。从产业化进程看，预计2022年一季度末，公司TOPCon电池将扩产至16GW，其中8GW已于2022年1月投产，2022年TOPCon组件出货目标为10GW，无论是出货还是产能规模，目前公司在行业中均位居前列。2021年11月，公司TigerNeo系列TOPCon组件面世，性能较P型组件大幅提升，2022年将成为公司主力产品。全球化布局助力公司营收增长，BIPV业务订单获取能力强公司近年来80%以上的营业收入来自境外，2021年上半年较其他组件企业高10-35%。海外收入占比高的优势在于：一方面，海外客户价格承受能力较高，盈利空间更大。从历年组件销售价差来看，公司境外组件均价较境内组件均价均高出0.3-0.5元。另一方面，境外客户付款政策往往优于国内客户，使公司资金周转压力减轻。此外，公司BIPV业务初露头角，订单获取能力强。BIPV主要分为屋顶光伏产品、光伏幕墙产品两大类，同类厂商中信博主要生产屋顶光伏产品，晶科能源、隆基股份两类产品均有生产。目前市场上同类产品的生产商较少，因此订单情况较好。公司近期已中标项目主要为光伏幕墙项目，其中迪拜项目为目前全世界最大的BIPV建筑光伏一体化项目。成本方面，由于目前中概股在美股估值较低，公司融资上更依赖债务融资，导致利息支出增加。而A股市场融资条件相对宽松，参考晶澳科技、天合光能经验数据，二者在A股上市后资产负债率均有改善，在手货币资金更加充裕，偿债能力显著提升。据此，晶科能源在A股获得更充裕的股权融资后，财务费用率有望逐步降低。近期本栏目光伏系列：1月27日《今年逆变器出货量有望增长3-4倍的光伏小龙头，还有风电、大工控等看点，估值还比同业便宜、券商近期连续覆盖》1月27日《Tesla新电池中已获添加，天赐、石大胜华等多家企业宣布扩产该添加剂新贵，分析师预计未来4年复合增速有望达50%》1月25日《光伏龙头入驻、公司有望“脱胎换骨”，绑定国电投研发“光伏电池+储能+储热”，分析师测算明年估值仅6倍》1月12日《深耕分布式光伏中增速最快赛道，这家公司年出货量、营收、业绩均有连续翻倍潜力，有望复制阳光电源、锦浪科技等牛股表现》12月30日《光伏新势力打破行业格局，GW级异质结产线即将率先投产，成长空间已打开》12月21日《2022光伏大年，这个材料或接力硅料成为行业短缺环节，该龙头公司有望复制今年天赐、联创表现》