下游应用场景不断丰富，优质产品供给加速行业扩容。重组胶原蛋白在功效性护肤、医美等领域受到越来越多消费者和厂商的青睐。今年双十一在化妆品行业β偏弱、超头流量承压的情况下，重组胶原蛋白功能性护肤品&医用敷料龙头巨子生物旗下可复美、可丽金在各大渠道均有较好表现；近期欧莱雅正式推出新品小蜜罐2.0，首次添加重组胶原蛋白，该重组胶原原料来自锦波生物，未来两家公司或将在更多领域有进一步的合作。当前包括锦波生物、巨子生物、创健医疗、聚源生物在内的众多厂商均看好重组胶原蛋白医美注射剂的应用前景，纷纷加码重组胶原三类械产品，并在防脱生发、女性私密领域持续探索。

　　胶原蛋白丰富的型别及多元的功效奠定行业长期发展基石。近年来，更多类型的胶原蛋白及其多元化的功效被不断发掘，围绕其开发的终端应用场景和产品矩阵也不断拓展，比如：①2016年XVII型胶原蛋白在毛囊衰老中的关键作用被《Science》杂志首次报道；2019年XVII型胶原蛋白参与表皮干细胞调控让皮肤年轻化的研究发表于《Nature》；2021年XVII型胶原蛋白在毛囊干细胞命运中的调节作用和机制也被证实，并发表于《Nature》子刊。目前包括锦波生物、创健医疗等重组胶原蛋白厂商纷纷加码XVII型胶原蛋白，试图抢占市场先机。②III型胶原蛋白除了用于皮肤的修护与抗衰，还在增加毛囊营养与活性等方面具备良好功效。③Ⅳ型胶原蛋白是基底膜的重要支持结构，可以抑制肿瘤细胞增殖及血管增生，使得修复基底膜屏障结构成为皮肤褪红修护的新靶点，或具有广阔应用前景。

　　制备生产技术进步有望带动终端应用场景进一步延伸。重组胶原蛋白在设计、生产制备、终端应用开发等环节具有较高壁垒。目前各大厂商尚无法规模化量产具备三螺旋结构的重组胶原蛋白，为改善重组胶原蛋白的支撑性，使其更好地应用于医美填充剂领域，当前核心厂商在表达体系、三螺旋结构、自交联等领域持续探索。长期来看，重组胶原蛋白较动物源胶原蛋白更具规模化生产潜力且成本更具优势，随着制备技术进步，未来终端应用场景有望进一步延伸。

　　投资建议：当前重组胶原蛋白赛道仍处于发展初期，在国家政策支持和应用市场需求驱动下，技术、资金、人才等要素加速进入重组胶原蛋白产业链。我们认为随着更多优质产品的推出以及C端教育的增强，消费者对于重组胶原蛋白的认知度有望持续提升。我们看好重组胶原蛋白赛道的β行情，建议重点关注重组胶原蛋白功能性护肤品及医用敷料龙头巨子生物、重组胶原蛋白医美注射剂先行者锦波生物，以及布局重组胶原赛道的福瑞达。

　　风险因素：研发不及预期风险；新品表现不及预期等。