■事件：公司官媒发布，3月8日起三亚国际免税城一期、二期开始恢复营业。

■暂时营业以来加大线上销售力度，疫情影响逐步消除。 2月28日-3月5日，三亚共确诊新冠感染者5例，均为海棠区游客。3月3日下午两点起，CDF三亚国际免税城配合防疫工作暂停营业，期间相关区域共进行了三轮核酸检测，结果显示情况良好。我们认为此次恢复营业表明三亚从2月28日开始的疫情因素已经消除。同时，在此期间三亚国际免税城官方加大直播线上销售力度，直播间热卖香化产品单件7-8折，随着三八节来临，直播间热卖香化单品折扣力度持续7-8折水平，预计线上销售有望加速公司销售修复。

■22年考核指标向利润端延伸，供应商关系持续深入。21年公司持续扩张，提升市场份额，进而提高供应链谈判话语权，22年公司计划将加大利润指标考核，向管理要效益，从而实现利润率的持续提升。当前公司门店消费的转化率超过40%，但是进店率及客单价仍有广阔的提升空间。另一方面，过去一年以来公司与供应商关系进一步深化，同时规模增大后与上游供应商的谈判影响力逐步增强。

■投资建议：展望2022年公司盈利能力有望明显持续改善。同时海南免税市场持续扩容，新海港计划9月底开业，品类丰富服务提升顶奢引入，预计有效提振进店人数、转化率与客单价。我们预计公司21/22/23年业绩为95.9/115/135亿元，当前股价对应PE分别为38x/32x/27x，持续推荐。