【国君食品】山西汾酒1-2月经营公告简评：符合预期，汾酒形势佳
我为嘟仔滚雪-球
2022-03-09 20:08:57
事件：根据公司公告，公司1-2月收入在74亿元以上，同增35%+，1-2月归母净利在27亿元以上，同增50%+
1-2月表现符合预期，我们预计3月大概率向好。
1-2月收入表现符合预期，青花放量、产品结构抬升带动利润弹性，利润端高增；根据山西、河南和山东草根调研，我们预计本周22年一季度回款任务及22年3月配额能基本执行完毕，结合去年情况看，汾酒21年1-2月冲刺较快，3月放量较少、基数压力不大，我们预计22年3月收入端增速或环比高于1-2月平均。
青花高增、腰部稳健。
结合我们对3月的预测，我们估测22Q1青花系列增速或能达65%+，其中复兴版30增速领先于青花20；预测期内老白汾增速50%+、巴拿马增速30%+，考虑到玻汾22年总量锁定及推新预期，预计期内玻汾微增或持平。
需求刚性，汾酒成长逻辑无碍。
1）根据草根调研，目前汾酒周转仍顺畅，仅青花30复兴版有一定库存（我们估测复兴版一批+终端存在1.5个月，主要系1月份青花30放量较多且后续有提价预期），腰部单品及玻汾一批商基本无库存；2）目前看，汾酒价格体系相对刚性，淡季将继续以价格建设为核心：本周核心市场青花30批价最低仍在860+，渠道反馈3月初复兴版出厂价有上调（我们估测调价幅度在50-100元左右）且二季度将延长复兴版停货时间；我们认为汾酒当下需求仍刚性，全国化及高端化逻辑无碍。
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