不管新消费还是什么的崛起，它都是受益的。因为现在打造一个品牌，就四个媒介渠道——抖音、微信、微博和分众。合理估值，我理解公司现在进入盈利回升周期，合理估值几乎不会击穿25倍，也就是10元。至于潜在超预期的点。

【传媒·分众传媒】

（1）逻辑：①中长期逻辑：有效的品牌广告媒体稀缺，媒介价值彰显。通过单屏产出及单日活广告价值两个角度测算，我们预计分众传媒中长期收入空间200-300亿。②中短期逻辑：业绩有望持续复苏。1）收入端持续恢复：公司于2020年7月开始实施提价。根据CTR数据，广告行业刊例花费在9月环比和同比均实现正增长，2020年7-9月电梯电视与海报刊例花费同比增速均在25%以上。草根调研显示，Q4已来北京、上海、深圳电梯电视周均单日单循环时长同比增长分别为19%/21%/49%。疫情后广告主数量/时长整体好于去年，11月投放较去年同期有所提升。2）成本端控制：20Q3单季成本继续收窄，持续优化梳理屏幕资源，竞争减弱单屏租金有望持续下降；云端推送降低运维人力成本；影院租金下降，与上海电影合同年均租金下降约37%。

（2）催化剂：①经济回暖，广告主需求回暖，影院广告逐渐恢复。②智能屏自助投放带动中小广告主投放需求。③持续挖掘消费品广告主及游戏、教育、金融等新品类广告主，“点线面”带动效应。④5G科技新周期带动互联网投放回暖。

（3）盈利预测与估值：2020-2021年归母净利35.9/50.3亿元，对应PE 39/28X。