爰玛科技：热门次新轮流接棒

(1) 大涨题材：两轮车

今日开板新股，公司为电动自行车龙头，市占率超 10%, 行业竞争者除雅迪控股（产量超—干万）以外，其余与公司实力差距较大。除国内市场外，

方正证券认为电动两轮车目前年产尽约4000万，出口占比不足 5 %, 海外市场在政策和产品驱动下发力，预计电动两轮车出口五较大提升空间。

(2) 研报解读（方正证券、东北证券）：干亿出口空间

1.2020 年全国交通工具产量中电动自行车为 29661 万辆，同比增长 29.7 %, 两轮脚踏自行车为4436.8 万辆，同比增长24.3%, 近几年来电动自行车增速—直领先于两轮脚踏自行车。而电动车以其轻便速度适中价廉，无噪音尾气污染占用车位小等特点可大大提高非机动车道的通行效率取代自行车是行业趋势。

2.发达地区自行车需求开始向电踏车切换，日本代步需求为主，渗透率超 40%, 欧洲运动＋代步需求，渗透率约 20%, 美国运动＋代步需求，渗透率约3%; 电踏车可通过电机实现对自行车的等比例配速，运动的同时提高活动范围和骑乘舒适性，更适合发达地区入群的需求，欧洲和美国目前渗透率较低，有较大提升空间；

市场空间：电踏车AS P约10000元，海外销量2000万辆／年，对应市场规模2000亿元。

3.中国电动两轮车出海优势明显。其中电踏车以欧美市场为主，骑行文化深厚同时更看重品牌文化，关键零部件电池（松下）、电机（博世）、变速器（喜玛诺）均形成了成熟的配套体系，中国品牌虽在成本上有供应链优势，在技术上有中置电机、锤电池自供优势，但短期难以实现文化和品牌形象的快速提升，需要不断积淀获得市场份额；

预期空间，乐观看海外电踏车市场规模 2000亿元，中国品牌有望不断渗透，实现40%市占率对应市场空间 800亿。