【天风商社】复苏预期+疫苗预期+低基数 助推可选消费发力，细分赛道配置推荐

站在当前关键时点远眺，我们认为未来三个季度可选消费优于必选。①中国及全球经济稳健复苏，经济实体将受益于出口、商品销售和服务业的持续回暖。中国PMI指数连续连续8个月处于扩张区间，市场活跃度持续提升。10月制造业PMI指数为51.4%，环比回落0.1pct；非制造业PMI指数为56.2%，环比提升0.3pct。美国大选落地，中美贸易摩擦趋于缓和，全球经济稳健向好，海外资金有望回流改善资金环境。②疫苗落地降低市场担忧情绪，助推市场预期先行。辉瑞疫苗研究将于月底前完成，有效性和安全性超预期，显示可预防90%的新冠病毒感染，辉瑞和Biotech希望在今年年底前生产5,000万剂新冠疫苗。国内疫苗研发稳步推进，即将开展三期临床试验，进入兑现阶段。国药集团两只灭活疫苗预计今年底投入市场，明年产能将达到10亿剂以上。③远眺未来可选消费更强，疫苗落地缓解市场担忧情绪，乐观预期先行，建议关注【酒店】【餐饮】【黄金珠宝】【百货&免税&出境游】【化妆品】【跨境电商】

【酒店】建议关注【首旅酒店】【锦江酒店】【华住】

把握行业持续复苏、周期上行、结构优化机遇，龙头加速拓店、产品结构升级、降费提质增效、边际改善显著。①酒店景气度提升，经营数据持续向好。需求增速进一步提升，9月增速转正达到2.5%，供给增速相对稳定。先行指标Occ9月增速回正，有望继续保持正增长，带动ADR持续提升，维持RevPAR良好复苏趋势。②疫情加速行业出清和结构升级，连锁整合空间充裕。2020年酒店关店数15万家，其中98%为单体酒店。中国酒店连锁化率仅为26%，远低于发达国家60%的水平。③酒店龙头组织架构变革与快速加盟扩张并行。龙头纷纷抛出万家门店计划保持告诉开店扩张节奏，且首旅、华住关注下沉市场开发。头部酒店资本实力强、资金充足、组织架构变革，加大开发团队建设，降费提质增效，酒店边际开始变化。当前酒店估值仍处于历史均值之下，低估值价值股值得关注！

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消费全面复苏，刚性餐饮需求率先恢复，头部优质餐企加速拓店，标准化连锁扩张抓住行业洗牌期。①餐饮消费属于刚性需求，疫情之下行业明显受挫，当前恢复至九成以上。9月社零数据中餐饮同降 2.9%、环比收窄 4.1pcts。十一黄金周出游