我也好奇，因为持有中际旭创，所以要看到底是什么原因，相信对国内光模块公司有参考意义。所谓，知己知彼，百战百胜。
文章首发，“林不再的选股思路”
行业龙头Finisar创立于1988年，1999年上市，AAOI要晚许多，1997年创立，2013年上市。这公司也算是“时来运转”——06年收购宁波环球广电科技，22年9月打算1.5亿美元卖给国内的裕汉光电，包括制造设施、收发器业务（指光模块）和多通道光学组件产品相关的某些资产注。[注1]对此，公司说法是，“这笔交易的显著收益，将使我们能战略投资更高利润和更高增长机会。最有利的是退出收发器市场，将我们的资源集中于CATV业务和为数据中心、CATV、电信和FTTH市场制造激光和激光组件。此外，我们相信这笔交易为我们现有的数据中心激光业务打开了新的客户扩张机会。”[注2]公司2021年Datacenter（数据中心，含激光和光模块）收入9718.8万美元，CATV（有线电视）收入9453.8万美元，两个差不多，但只算光模块，肯定没有一半，所以他优势还是在CATV市场。到22年，Datacenter只有7709万美元了，少了2000万，反而CATV多了2000万，难怪要卖掉。
结果呢，23.9.12公司终止了这笔交易，理由是“买方违反或不遵守某些义务”，具体什么义务没说。这时候AI已经爆发，光模块需求上升，不卖反而是好事。23H1，数据中心收入4792.4万，同比增长11.7%，反超CATV。看下图很清楚了，蓝色是数据中心业务收入占比，2021-2022年连续下降后，23h1超过2021或2022整年。再将公司收入和头部公司对比下，大概知道处于什么水平。光模块公司全球top10，中际旭创和Coherent并列第一，下面把AAOI2022年业绩和他对比下。收入：AAOI 2.228亿美元（约合16亿元），中际旭创96.42亿元；
净利润：AAOI亏损6640万美元（约合4.78亿元），中际旭创 12.24亿元；
毛利率：AAOI 15.1%，中际旭创29.31%%。
这个数据只能做简单参考，因为AAOI 不只有光模块业务。但从这里大概看出，AAOI市场份额并不高，至少在前十之外。但是，人家却得到微软青睐，成为光模块一供，去年6.21和微软签了5年合同，提供400G及以上光模块及激光芯片，为什么微软钟爱他?——找了下资料，哦，原来双方早在10年前就合作，是微软长期合作的光模块厂商。[注3]新签合合同，预计未来三年带来超过3亿美元营收。下图看到，股价也是从这里再次起飞。想起茨威格在《断头王后》中写的那句，“所有命运赠送的礼物，早已在暗中标好了价格”。昨晚简单查资料，在雪球写了一点原因，今天重看电话会议记录[注4]，补充资料如下：
23Q4收入未达到预期，收入6050万，低于分析师 6300 万~ 6700 万，甚至低于22Q4的6160万。主要是数据中心收入略低于预期，总收入 4450万（占比74%），同比增长一倍多，但环比下降 9%。24Q1指引也很弱，收入将在 4100 万~4600 万之间，非 GAAP 毛利率将在 21% 至 23% 之间。主要由于亚洲工厂农历新年假期的综合影响，以及计划实施的一些降价措施（due to the combined effects of the Lunar New Year holiday in our Asian factories, along with some price reductions which are scheduled to take effect），预计Q2将强劲复苏，年底开始，每年将收入1 亿或每季度 2500 万。2022年数据，台湾地区+内地收入加起来，占97%，所以确实和我们农历新年关系挺大的。至于降价的问题，公司说主要是100G，不认为400G有任何降价。（it was mainly 100 gig. I don’t believe we had any price reductions on 400 gig.）好的地方也有，毛利率超预期（非 GAAP36.4%，过去五年最高，甚至高于指引34.5%至36%）。另外，多年来首次在Q4产生了少量的非公认会计准则净利润，调整后 EBITDA 为 480W。
光模块产品12月已经出货（比计划提前），但数据中心安装需要时间（比预计中要长），公司进一步解释说，微软出于谨慎考虑，不想快速部署新技术，想慢慢来，确保没问题。Q2会有更多产能上线，全年产量增长。在看到数据中心采用第一批产品结果后，对长期预测有更多的看法。400G/800G受到几个新客户巨大关注，预计这些客户从Q2开始对收入做出贡献，预计Q3开始出货800G——这个进度有点快。400G、800G收入可能比在40G产品周期高峰时贡献更大、更持久，未来几年内超过3亿美元。"我认为，目前对800G的需求似乎特别迫切(the need for 800G right now)。我认为有很大的需求量(acute I think there’s a lot of demand for that)。通常这意味着资格认证和收入生成可能会相当快速。当需求可能有些低时，你会开始看到资格认证周期拉长等情况。在我看来，目前对800G而言我们绝对不处于这种情况。"问到如何评价800G的机会，公司说：
"我指的是那里的机会是数倍，甚至是许多倍的。我们还不清楚我们能够获得那个市场的多少份额。我不想在这一点上制造太多不理性的狂热。但市场规模，市场机会是巨大的，而且这是由人工智能推动的。我是说，需求概况没有什么神秘的，对吧？我是说，我们听到Nvidia在他们的财报电话会议上谈到了今天或昨天正在建设的计算基础设施的数量。所有这些都需要相互连接，其中很多正在以800G进行连接，而实际上在明年初某些应用中可能会升级到1.6T。因此，机会是巨大的。"
我不知道目前还有其他供应商在发货。但即使我真的能够分享这些信息，我也确实无法分享。但事实上，目前我还没有意识到这一点。哈哈，不知道是公司装傻，还是微软没有告知？整个电话会议看下来，业绩不及预期，不是需求不景气——相反非常旺盛，尤其800G，Q3开始放量。只是推迟收入，原因是产能不足+微软上货慢，Q2产能和收入将大幅增加，年底开始每年收入1亿美元。行业这么景气，那我放心了，尤其等到上800G和1.6T时，中际旭创碾压对手。对了，周五有个利空小作文，说台积电携手英伟达、博通共同开发硅光子技术 ，拜托，那是去年9月的旧闻了。
感谢阅读，周末愉快！
头图：AAOI Double-Density Quad Small Form-Factor Pluggable (QSFP-DD) Modules
参考资料：
[注1] https://www.sec.gov/ixviewer/ix.html?doc=/Archives/edgar/data/1158114/000110465923100097/tm2325837d2_8k.htm
[注2] https://investors.ao-inc.com/news-releases/news-release-details/applied-optoelectronics-announces-definitive-agreement-sell-its
[注3] https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1158114/000168316823004319/aaoi_ex1001.htm
[注4] https://finance.yahoo.com/news/applied-optoelectronics-inc-nasdaq-aaoi-152208447.html
