业绩驱动1:核电站乏燃料高端装备逐步放量,市场尚未意识到价值
业绩驱动2:公司公告成立防务中心,有望承接集团军工加工业务
改革驱动:公司目前股权激励释放过程中
资产注入(不重要):公司目前董事长换了三江集团董事长,后期有资产注入预期,不过不重要,1和2的业绩驱动足够公司市值。
财务驱动:公司营收规模较大50亿体量,利润常年没有,后续股权激励+成本管控+核电/军工产业爆发,业绩弹性较大,不排除5-10亿利润,中期看200亿市值,300%涨幅。
预期差:
A市场对其核电业务和军工业务(新)尚未挖掘,认为其是资产注入概念票,是未来高端装备业绩票黑马
B目前无机构覆盖,无机构持仓
盈利预测与估值:
核电业务年化6-7亿利润,给30X估值,180-210亿市值。
军工加工业务预计2亿利润,给30X估值,60亿市值
其他氢能装备,后勤保障装备预计1.5亿利润,20X估值,30亿市值,
合计270-300亿市值,预计24年实现,按照10%利率折现,预计240亿市值
目标涨幅300%+
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A公司基本业务介绍
公司目前业务较多,未来主要看点在核工装备,军工产业,能源装备B公司股东介绍
公司目前是航天科工集团全集团高端装备制造平台。C弹性业务,核电乏燃料后处理业务年化贡献利润7-8亿。
核电产业链分为前端,中端,后端,公司主要业务为后端的乏燃料处理业务。
核废料处理主要是对核废料短期存放、后期处理、运输、永久掩埋等工作。核废料泛指在核燃料生产、加工和核反应堆用过的不再需要的并具有放射性的废料。按照比活度可以分为高、中、低放射性核废料。
乏燃料处理制约我国核电发展。目前,我国乏燃料后处理技术不够成熟,核电站运行产生的乏燃料无法再短期内全部即时后处理,因此只能采取中间贮存的方式作为后处理前的有效缓冲,即将反应后的高温乏燃料贮存一段时间待放射性和余热降到一定程度后再进行操作及处理。不过,目前我国在堆贮存和离堆贮存能力均已趋于饱和,乏燃料处理将成为制约核电发展的重要因素。乏燃料的产量于核电站设备容量相关。据头豹研究院数据,每 100 万千瓦核电设备容量的乏燃料年产量约为 21 吨,另据华经产业研究院数据,2020 年中国乏燃料产量为 1298 吨,累积待处理乏燃料 8718 吨,相比之下,乏燃料后处理能力仅为 50 吨,(位于甘肃的 50 吨试验性乏燃料生产处理厂)考虑到乏燃料后处理厂建设的高成本、长周期,短期内乏燃料处理需求将难以满足。
目前,我国甘肃在建的首套 200 吨乏燃料处理厂土建工作已经基本完成。另外,发改委、国家能源局共同印发的《能源技术革命创新行动计划(2016-2030 年)》明确提出,把“乏燃料后处理与高放废物安全处理处置技术创新”作为重点任务之一,在 2030 年要建成完善的先进水法后处理技术研发平台体系,基本建成我国首座 800 吨大型商用乏燃料后处理厂。乏燃料后处理专用设备,包括料液循环系统、气动送样系统、空气提升系统、后处理专用阀门、样品瓶、贮存井等。
(1)核电SRTF,每2个机组预计超1亿,目前为公司独家,估计利润率有20%,看4亿利润,年化估计1.5亿利润,后续每年新增6-8台机组,加上现存40台机组,预计十四五每年18台机组需要SRTF,对应10亿收入,预计每年2亿利润。
(2)后处理设备:后处理业务国家亟需解决,千亿市场空间据江苏神通公司 11 月 5 日调研公告,公司测算 2025 年我国核电站运营累积产生的乏燃料预计将达到 1.5 万余吨,国内乏燃料处理产能缺口在 1800-2000 吨/年。按照哈佛大学《乏燃料处理经济对比》(2021.7)中的数据,200 吨处理能力的乏燃料厂造价超过 32 亿美元,2000 吨/年处理能力对应投资或超过 2000 亿元。我们认为,在我国积极推进核能利用背景下,乏燃料的不断累计与核燃料的战略重要性提升有望加速我国乏燃料后处理系统建设。
D军工新业务,参考其他民企军品加工业务,预计每年10亿收入,2亿利润
公司公告: 因公司军民两用技术项目实施及“十四五”期间转型升级和高质量发展的需求,公司拟成立航天防务技术工程中心,合理配置资源,打造以钣金、焊接、成型为核心能力的武器装备配套科研生产体系。
公司目标客户可能为兄弟企业,如航天二院 ,三院,四院
E其他业务+能源装备(氢能源装备)
其他后勤装备车业务,波纹管业务,压力容器业务,预计1.5亿利润。
F股权激励
目前正在进行
G筹码结构
目前无机构持仓