理想汽车分析报告：精准定位叠加强产品力，打破偏见迎接新成长

1. 坚持精细化经营，竞争洪流中不断脱颖而出

1.1. 新势力佼佼者，差异化实现突围

理想汽车属于造车新势力中的佼佼者，已成功跻身一线汽车品牌。公司 2015 年创立，于 2018 年 7 月发布首款产品理想 ONE，采用增程式混动 技术解决了纯电汽车的里程焦虑问题。2019 年 5 月，理想首批零售中心 在北京、上海、广州、深圳及天津五个城市开业；11 月常州基地开始量 产并开启首批客户交付；2020 年 8 月，理想汽车于纳斯达克证券交易所 挂牌上市；2021 年 6 月，发布 2021 款理想 ONE。2021 年 10 月，宣布 北京绿色智能工厂正式开工建设，总投资超过 60 亿元。

理想汽车采用增程式混动技术路线解决用户焦虑问题。新能源汽车包括 纯电动汽车、插电混动汽车（含增程式）以及燃料电池汽车。多数造车 新势力采用纯电技术路线，如小鹏汽车、蔚来汽车、威马汽车等，而理 想汽车选择采用众多新势力不愿尝试的增程式技术路线，由发动机带动 发电机发电为动力电池充电，全程使用电机驱动，解决了纯电车续航里 程焦虑、充电难等问题。作为造车新势力的佼佼者，理想汽车产品定位 清晰，聚焦细分领域，形成市场错位竞争，为目标客户提供更精准的产 品性能。

 

1.2. 团队背景强大，企业管理能力优秀

理想汽车管理层团队背景强大。管理层团队包括企业创始人李想、联合 创始人兼总裁沈亚楠、联合创始人兼首席财务官李铁、首席工程师马东 辉等，管理层团队经验覆盖汽车、智能设备、互联网等行业，为企业发 展提供了强大的团队实力支撑。

李想作为创始人，其创业经验丰富，企业管理能力优秀。李想共三次创 业。2000 年创立泡泡网，2004 年泡泡网年收入超过两千万元，泡泡网最 后由盛拓传媒收购。2005 年，李想创建汽车之家网站，开始注重管理能 力提升，2008 年，汽车之家在所有汽车垂直类网站中流量排行第一，2013 年汽车之家在美国纽约证券交易所成功上市，2015 年李想辞去汽车之家 总裁，并于同年创立理想汽车。前两次的创业经验为第三次创业提供了 借鉴，企业管理及组织能力更加成熟。

 

1.3. 坚持产品电动化与智能化并重

理想汽车品牌定位为豪华智能电动汽车。电动化方面，由于纯电动汽车 存在续航里程较短、冬天续航里程大幅下滑等弊端，在打造新能源汽车 时，理想汽车主要通过大幅提高续航里程以及快速充电两种思路解决里 程焦虑问题，即对应理想汽车布局的增程式技术及高压纯电技术。目前，公司已发布一款爆款产品增程式电动汽车理想 ONE，纯电续航里程 188 公里，燃油系统可续航 892 公里，可通过快充、慢充、加油三种途径补 充能量。

智能化方面，公司致力于为目标客户带来更优的智能化驾驶体验。已开 发特有的四屏交互系统、全车语音交互系统及自动驾驶技术，可利用 FOTA 进行升级，提供更多功能。公司计划新车型将标配 NOA 导航辅助 驾驶功能。另外，公司引入了闭环数据驱动的自动驾驶功能，可持续优 化，为用户提供更加智能化的体验。

 

 

1.4. 坚持精细化经营，步步为营不断成长

理想汽车初期围绕单款产品进行精细化管理，取得市场认可后逐步扩展 产品矩阵。对比造车新势力三巨头理想汽车、蔚来汽车及小鹏汽车的上 市车型布局情况，目前，蔚来汽车有五款上市车型，小鹏汽车有三款上 市车型，而理想汽车的经营思路与其他两家不同，先以单一爆款产品理 想 ONE 立足市场，再进一步实现产品拓展。

在产品宣传及营销渠道方面，理想汽车采用成本更低、更加直接高效的 策略。对比蔚来汽车的年度宣传会 NIO Day，理想汽车新车发布会相对 形式更加简单直接，新车宣传成本更低。

营销渠道方面，理想汽车采用直营模式，相比大部分车企采用的经销商 模式，成本更低，效率更高。同时，对比蔚来汽车的营销渠道策略，蔚 来汽车除承担宣传与销售功能的 NIO Space 以外，还建有较为豪华的 NIO House，主要通过塑造七个功能区宣传品牌价值观。相较于蔚来汽车 的线下体验门店，理想汽车直营门店的形式成本更低，本身门店定位更 倾向于直接的体验及销售。

 

 

针对单一产品，理想汽车可围绕理想 ONE 进行更加精细、更低成本、更 加高效的经营管理，从新车发布宣传到用户交互管理，经营方面具有单 款产品规模优势。通过精细化管理，市场对公司品牌及产品力认可度有 所提升，在此基础上进一步扩展产品矩阵。

1.5. 积极推进产能与营销渠道布局

公司计划 2023 年总年产能达 50 万辆。目前，理想汽车已有制造基地为 常州制造基地，月产能 1.5 万辆，即年产能接近 20 万辆。另外，2021 年 10 月，理想汽车宣布北京绿色智能工厂开工，项目总投资 60 亿元，预计 2023 年底投产，一期实现年产能 10 万辆，主要生产高压纯电动汽车。 预计 2023 年年底，公司总产能将提升至 50 万辆。

公司构建线上数字平台+线下直营的营销模式。理想汽车打造了数据驱 动的闭环数字平台，从潜在销售机会到用户评价，对用户交互各个环节 进行更有效的管理，并降低获客成本。同时，线下直营零售中心与服务 中心扩张迅速，至 2021 年末，建有 206 家直营零售中心，275 家服务中 心、授权钣喷中心。通过线上平台+线下直营一体化的模式，提高公司运 营效率与服务质量。

 

 

1.6. 营收持续增长，毛利率水平较高

营业收入增速较快，净利润尚未转正。2021 年 Q4 营业收入 106.2 亿元， 同比增长 156.1%，全年营业收入 270.1 亿元，同比增长 185.6%，营业收 入的增长主要得益于销量的快速增长。由于理想汽车处于发展初期，需 要大量研发、产能、营销等投入，叠加疫情、缺芯影响，净利润尚未转 正。

公司持续投入研发，市场、销售和管理费用率略有增长。2021 年研发费 用 32.86亿元，市场、销售和管理费用34.92亿元。全年研发费用率12.2%， 同比增加 0.6pct，市场、销售和管理费用率 12.9%，同比增加 1.1pct，主 要是由于促销以及营销渠道扩张。

理想汽车毛利率较高。理想汽车 2021 年毛利率 21.3%，同比增加4.9pct， 与小鹏汽车、蔚来汽车两家造车新势力对比，在芯片短缺的背景下，理 想汽车毛利率较高，主要得益于 2021 款理想 ONE 售价提升。

 

 

2. 单品爆款实力强劲，多路线多产品助力新一轮成长

2.1. 产品定位明确，中大型 SUV 满足家庭需要

理想汽车目标客户为家庭用户。理想汽车企业使命为“创造移动的家， 创造幸福的家”，致力于为家庭用户服务，选择针对 SUV 细分市场进行 布局，价格区间位于 20-50 万元。 为满足家庭用户需求，理想 ONE 定位为中大型豪华智能电动 SUV。六 座中大型 SUV 可以为用户提供更大的车内空间，同时，增程式系统可满 足家庭多样的出行需要，其标配的辅助驾驶系统及智能化的座舱娱乐系 统将为家庭用户提供更加智能化的乘驾体验。

理想汽车竞争对手主要为 SUV 市场其他同等级车型。对标其他竞品，理 想 ONE 定价为 33.80 万元，受益于公司精细化管理及单品规模等优势， 相比之下可为用户提供更优性价比。

2.2. 打造单品爆款，稳居头部新势力阵营

理想汽车为造车新势力头部车企，打造单品爆款能力较强。对比各家造 车新势力销量数据，在造车新势力阵营中，理想汽车销量增长较快，到 2021H2，销量已位居第二，2021Q4 销量为 35221 辆，环比增加 40.2%， 同比增加 143.5%，在造车新势力中处于领先地位。 理想汽车目前有一款车型，对比各家新势力爆款车型，理想 ONE 销量 位居第一。2021 年 5 月底，2021 款理想 ONE 发布，Q3-Q4 理想 ONE 销 量增长较快，反映出理想汽车打造爆款能力较强。

 

 

公司产品销量以一线城市为主。根据 2022 年 1-2 月累计销量，一线城市 销量占比最高，达 41.5%，一线及超一线城市销量合计占比 57.6%。三 线及以下城市占比仅为 15.6%。

2.3. 增程式与纯电双线布局，短期与长期兼顾

理想汽车产品布局由增程式系统入手，同时布局高压纯电车型。目前， 理想汽车在售有一款增程式电动车型，2021 年公司已发布 2020-2025 战 略，除开发增程电动 X 平台外，计划打造高压纯电 Whale 平台及 Shark 平台，公司也同步研发高倍率电池、高压平台和超快充技术。未来，增 程电动 X 平台主要打造增程式电动汽车，Whale 平台及 Shark 平台打造 高压纯电动汽车。通过打造增程式单款产品提升市场对品牌及产品力的 认可，未来高压纯电动车型将贡献增量收入。

通过更长时间的研发经验积累以及技术和产品的完善，公司选择于 2023 年适时直接推出高压纯电车型，采用 800V 的整车架构，相比于纯电动 车型，可通过超快充技术缩短 10-15 分钟充电时间，进一步解决充电慢 的焦虑问题。

2.4. 新产品布局加速，新一轮成长可期

公司车型自 2022 年将逐步丰富，迎来新一轮增长。公司计划 2022 年第 二季度推出 X 平台首款产品，全尺寸豪华增程式电动 SUV车型 L9（X01）， 配置将迎来升级。配备 6 颗麦克风与 3DToF 传感器，打造三维空间交 互；标配两颗骁龙 8155 芯片，提供更强算力；创新五屏交互，提升座舱 娱乐体验等。自动驾驶硬件上搭载激光雷达、英伟达 orin 高算力芯片等 顶级智能化配置，L9 预计售价 45-50 万元，新车预计将于 2022 年 4 月 16 日首发。

 

 

3. 实力打破偏见，智能化将迎升级战略

3.1. 打破偏见，增程式混动需求被激发

理想汽车凭借强大产品力打破市场对增程式的偏见。理想汽车发展初期 采用的增程式技术路线引发市场诸多争议，由于当时其他增程式汽车销 量表现不佳且非主流路线，市场对于增程式技术的认知并不充分，存在 一些偏见。而理想汽车通过打造单款增程式电动理想 ONE，凭借自身强 大的产品力扭转了市场对增程式汽车的看法。 理想 ONE 市场表现突出，进一步激发增程式市场需求。从市场销量数 据来看，理想汽车在中大型 SUV 细分市场中已取得市场用户认可，在 2021 年 12 月中大型 SUV 排行中位居榜首，销量为 14087 万辆。另外叠 加政策、供给等多项因素，增程式混动市场需求被逐步激发。

3.2. 混动行业将迎快速发展，产品前瞻布局将受益

政策端、供给端、需求端等多重因素共同驱动，混动行业将迎来快速增 长。政策端方面，相关政策对车型销量给出了最新指引，混动车型目标 销量占比将进一步提高。另外，双积分压力进一步加大，在纯电技术尚 不成熟的时候，车企可选择通过混动车型缓解双积分压力。 供给端方面，新一代混动车型产品力大幅提升。上一代混动产品亏电状 态下油耗较高，用户体验感较差，市场认可度不足。随着新一代混动产 品力大幅提升，市场对混动车型的认可度将大幅提升。比亚迪、长城汽 车、吉利汽车、长安汽车等头部车企在混动车型方面均开始重点布局， 混动车型将成为传统燃油车企过渡的重要战略选择。 需求端方面，混动车型可满足消费者多项需求。纯电动汽车存在续航里 程不足、充电难充电慢及低温环境里程不足等问题，混动车型可以解决 相关焦虑，同时相比于燃油车，混动车型可以更好满足智能化电气化的 升级需求。

 

 

预计未来混动车型（HEV、PHEV）将实现高速增长。相比于 HEV，PHEV 可产生新能源积分，预计增长将略快于 HEV，预计 2025 年 HEV+PHEV 销量可达 670万辆，渗透率约为 25%。理想汽车布局的增程式属于PHEV， 前瞻性布局将受益于混动行业，特别是 PHEV 车型的增长。

3.3. 智能化消费苗头渐显，潜在需求巨大

自动驾驶渗透率有望逐步提升，智能网联汽车市场增长空间较大。2020 年 11 月，《智能网联汽车技术路线图 2.0》发布，对智能网联汽车市场发 展做出指引，提出 2025 年 L2+L3 渗透率达到 50%、C-V2X 渗透率达到 50%和 2030 年 L2+L3 渗透率达到 70%、C-V2X 基本普及的市场目标。 而根据工信部数据，目前我国 L2 级渗透率仅有 15%，市场增长空间较 大。另外，随着消费者对汽车驾驶智能化的需求日益增加，各个车企也 更加重视产品的智能化体验，从品牌来看，造车新势力 L2 搭载率较高。

 

 

3.4. 智能化硬件迎来升级，软件标配策略独具一格

2021 款理想 ONE 智能化硬件明显升级，软件标配免费提供更具竞争力 与吸引力。在智能化硬件方面，2021 款理想 ONE 辅助驾驶芯片不再使 用 Mobileye Q4 芯片，改成两颗地平线征程 3，算力明显提升，并搭载全 球首颗量产 800 万像素车规级摄像头，新增 4 个毫米波雷达。同时，标 配全栈自研理想 AD 高级辅助驾驶系统，升级了 NOA 导航辅助驾驶能 力。 计划未来车型在智能化方面将有进一步突破。理想汽车计划自 2022 年 所有新车型将标配自研的 L4 级自动驾驶兼容的必要硬件，车型开始配 备激光雷达，另外，车型将搭载空气悬架系统。2020 年 9 月，理想汽车 与英伟达及德赛西威达成合作，将在 2022 年推出的 L9（X01）上搭载英 伟达 Orin SoC 芯片，可达到算力 200TOPS，实现进一步突破。

为进行智能电动技术前沿开发，2021 年 2 月，理想汽车宣布在上海设立 研发中心，研发内容包括自动驾驶技术、下一代智能座舱科技及高电压 平台及快充技术，并具备全新车型完整的研发能力。目前，北京及上海 约有 1600 名从事研发工作人员，计划研发中心人员规模达 2000 人。 在智能化方面，理想汽车最大竞争优势为软件免费搭载，同时智能化硬 件方面进行多项升级，为用户提供更佳智能化驾驶体验。在智能化消费 趋势之下，该策略有望赢得更多消费者青睐。

 

 

4. 盈利预测

公司目前稳居造车新势力头部阵营，车型布局及未来发展路径较为清晰。 公司打造单品爆款实力较强，当前线下营销渠道扩张及产能扩张造成一 定成本压力，未来随着增程式车型与高压纯电车型逐步丰富，叠加混动 市场规模与智能化市场增长，有望受益于不断丰富的产品矩阵。 关键假设：公司将按计划推出新产品，新产品产品力较强，毛利率随着 公司逐步成长实现提高。