美畅股份（300861）-------研报解析

首次覆盖，给予增持评级。预计2021-2023年EPS分别为2.30、3.02、3.78元。参考可比公司估值水平，给予美畅股份2021年41.2倍PE，目标价94.76元。

美畅股份是金刚线的引领者，多管齐下构建壁垒。金刚线切割是一种新型切割技术，对传统的砂浆多线切割优势明显，美畅股份5年时间从研发到量产，实现金刚线的国产化。美畅股份多管齐下构建壁垒，包括自研高效金刚线生产设备拥有更高生产效率、垂直整合产业链自产母线线径更细成本更低、掌握核心电镀液配方产品质量更好产能更高、高于行业平均的成品率成本更低、多渠道降低材料单耗等方式持续降低成本，构建了非常深厚的成本领先壁垒，实现了对行业友商的超越。

金刚线价格已经企稳，重新回到量利齐升的增长通道。金刚线早期为进口，价格高企，在实现国产替代后，由于单晶和多晶都转向金刚线切割，需求量快速增长，长期供不应求，企业盈利快速增长。2018年531后行业需求断崖，金刚线进入供给过剩价格战阶段。经过长期价格战，竞争对手逐渐进入微利或亏损。2020年10月以来，金刚线价格维持7个月不变，我们认为目前价格战已经结束，产品价格趋稳，金刚线龙头企业有望通过产能的持续扩张实现收入增长，同时成本有望继续下降，单位利润有望回升，进而实现量利齐升。

催化剂。金刚线价格持续维持、金刚线成本持续降低。

风险提示。贸易保护影响光伏需求、一机九线新技术发生质量问题的风险。