工业硅-有机硅板块：工业硅电耗极高，单吨电耗达到12000度，71.6%产能分布在火电和水电比较发达的新疆、云南、四川三省，近期云南、四川、内蒙等限电严重，9月份新疆伊犁预计限电，导致工业硅产能大幅压缩，需求方面，则全面超预期，2021年1至7月中国多晶硅需求增加15.8%，有机硅需求增加19.5%，随着9月临近，旺季即将到来，需求有望继续旺盛，工业硅价格持续上涨，当前421价格已经全面突破28000元/吨；展望工业硅长期，由于属于高耗电品种，产能将严格受限（主要系合盛、新安、东岳合计100万吨），但是多晶硅、有机硅仍维持旺盛需求增长，2021-2023年工业硅需求增速均10%以上，长期景气趋紧态势不变。

有机硅方面，中短期而言，需求旺季将至，有机硅年底前新增产能主要系合盛硅业石河子另外20万吨单体，难以满足旺盛需求，叠加原料工业硅价格暴涨，有机硅价格同步突破历史高点，达到36000元/吨；长期而言，2021年底到2022年初存在大约74万吨产能投放，但是发挥产量预计到2022年中，产能增速在18%左右，而若新兴领域如电子电器、新能源需求一直旺盛，有机硅2022年价格有望维持较高中枢，超预期。根据我们估算，当前合盛硅业年化业绩118亿、新安股份年化业绩43亿、兴发集团年化业绩至少45亿。

纯碱：供给端方面，2021年新增产能40万吨，退出产能130万吨；2022年年中新增产能20万吨，年底120万吨，2022年底之前新增产量基本为负增长；需求方面，光伏我们假设光伏玻璃产能规划全部如期落地，则预计21-24年每年全国光伏玻璃产能将因此达到42616、60295、76455、91812 吨/日，对应新增纯碱需求分别为115.3、129.05、117.97、112.11万吨；当前库存端已经下降到30万吨左右，当前价格下山东海化、三友化工、远兴能源年化业绩分别达到14亿、27亿、55亿。

磷化工：2018年开始的三磷整治、磷石膏以用定产，农铵产能和产量下滑明显-MAP产量2015-2020年下降44.6%；DAP产量2015-2020下降28.4%。2020到2025年，淘汰磷肥产能250万吨，控制在2000万吨P2O5/年以下；而由于疫情导致的农产品价格上行带来需求提升，农铵景气大幅提升，价格创新高。磷酸铁锂方面的带动：假定2025年全球动力+储能磷酸铁锂渗透率达到40%，据此推算，2025年全球磷酸铁锂需求量有望从2020年的13万吨增长至2025年的207万吨，复合增长率高达73%。按照不完全统计，仅国内磷酸铁、磷酸铁锂未来扩建产能已经分别高达204.5、266.9万吨。供需双爆发。按照理论上限测算，到2025年将带动净化磷酸/工铵新增160万吨左右需求。主要标的：云天化、兴发集团等。

氟化工（新能源材料）：新能源领域，包括动力电池、光伏等市场需求爆发太快，动力电池产量增速高达200%以上，光伏装机量上半年同比增速22.6%，去年增速60%，需求大幅超预期；但是供给方面，主要偏化工制造，建设周期1年左右；锂电池级别产品认证周期通常需要1-1年半。因此多数在2022年中之前供需偏紧局面难以改变；价格弹性主要看供给方以及占下游的成本占比。

PVDF：2022年中产能投放出来，2022年底锂电池才能认证通过，在下游成本占比仅有2%，价格弹性较大，主要推荐标的：东岳集团，根据我们测算当前价格下年化业绩达到48亿；昊华科技、巨化股份等。

电石：根据卓创资讯样本统计，内蒙古、新疆、宁夏三地电石产能合计占比达到71%，内蒙古限电虽有缓解，但是双控仍是全年持续任务；宁夏能耗双控等级提升，预计大概率开工会有下滑；电石供应端持续下滑，展望未来三年，根据现有统计电石新增产能400万吨左右；电石法PVC新增产能130万吨，BDO新增产能218万吨，对应电石需求端增加441万吨，而且电石作为高耗能产品，未来大概率投产不及预期。供需逻辑类似于工业硅。当前需求端外采电石的华东PVC企业基本在盈亏线附近，利润基本集中于电石生产商，单吨净利润预计已经达到近2000元。

主要推荐标的：新疆天业产能134万吨，2021年外卖30万吨左右；皖维高新产能45万吨，内蒙古部分外卖；中泰化学电石产能238万吨，基本自用。其他标的：君正集团110万吨电石，自用为主；英力特46万吨电石，自用为主；鸿达兴业电石厂162万吨，自用为主；

其他标的：鲁西化工，根据我们估算四氯乙烯产能至少2万吨，R125产能1万吨，采用四氟乙烯工艺，四氯乙烯和R125均可以外卖，按照当前价格两者合计增厚业绩预计在4亿以上；甲酸近期在供需趋紧形势下，单月价格从3000元/吨涨至4700元/吨，公司产能规模最大40万吨，增厚业绩至少4亿。金禾实业，三氯蔗糖-8月份价格上涨幅度达到5.7万元/吨，金禾实业市占率49%；需求端，近期一方面消费旺季带动需求提升，另一方面，出口向好，2021年1-7月中国三氯蔗糖累计出口量为5579.2吨，较2020年同期增长20.76%。公司具备8000吨产能，价格上涨5.7万元/吨，增厚业绩3.3亿。安赛蜜-8月份价格上涨幅度达到1.5万元/吨；安赛蜜竞争格局相对三氯蔗糖更好，国内在产企业三家、全球四家，安赛蜜全球市占率高达63%，按照公司1.2万吨产能，价格上涨1.5万元/吨，增厚业绩1.4亿。属于价格和股价底部反转标的；中国化学，突破卡脖子-己二腈产业链年底有望投产，可降解塑料、气凝胶有望同步投产，打造新材料平台，化学工程龙头加速新材料转型。神马股份，己二腈-PA66权限短缺，价格高位稳中上涨，公司Q2业绩6.3亿，年化估值仅有6倍。