【东财传媒互联网】乐歌股份（300729）：3月制造业PMI亮眼，乐歌海外仓大件出海卖水人

3月制造业PMI超预期反弹，新接订单为核心驱动力。3月制造业PMI 50.8%，环比+1.7pct，时隔半年再回枯荣线之上，春节后反弹强度仅次于2023年。本次制造业PMI超预期上行，核心驱动力在于需求端强势反弹，3月新接订单指数53.0%，环比+4.0pct，制造业整体需求明显回升。外需持续旺盛，看好海外布局完善的设备及设施企业。2023年11月-2024年2月我国家具及其零件出口金额同比分别为+8%、19%、26%、58%，外需需求旺盛。

乐歌股份是全球知名的智能升降家居的领军企业。公司成立于2002年，主营产品主要利用线性驱动技术，打造了智能办公升降桌等具有代表性的人体工学产品。随着公司业务规模的不断扩大，延伸布局了跨境电商公共海外仓创新服务综合体项目，提供了包括海外仓储、尾程派送等服务，并逐步提供覆盖头程海运等跨境电商物流一站式服务。

公司人体工学跨境电商业务有望稳健发展。1）产品力，公司产品丰富应用场景广阔，重视自主研发，全球专利领先；2）品牌力，境外“FlexiSpot”境内“乐歌”品牌双双领先；3）渠道力，全渠道覆盖境内/外、线上/下，自有品牌产品主要通过独立站及以亚马逊等触达C端客群。

海外仓成为大件产品必备出海配套设施，业务接力成为重要增长驱动力。以家居家具为代表大件产品对物流价格更为敏感，2024年公司乐仓产品配送的物流成本约为亚马逊的40%-60%。目前乐歌海外仓主要集中在美国核心枢纽港口区域，面积约有330万平方英尺。2023Q1-Q3实现营收5.86亿元，营收占比持续提升。1）上市公司背景，对于国内出海的家具家居品牌，国内上市海外仓企业更安全、更具文化优势；2）先发优势，率先布局公共海外仓，从租赁到购买土地自建自持，占据稀缺土地资源；3）规模优势，仓库面积和货物处理量扩大，公司议价能力、运营能力、盈利能力持续提升，确保2024年在不提价的基础上保证可观利润水平。