1.寿险：1Q22上市险企合计实现新单同比下滑3.2%（1Q21同期+3.7%），预计NBV降幅逾三成。疫情散发 拖累队伍线下展业和居民保险需求释放。不过，队伍规模企稳趋势显现，人力脱落速度环比有所收窄，且 质态提升，关注持续性。1Q22新单和价值逐月收窄态势，我们预中报降幅有望进一步收窄，短期关注疫情 蔓延情况，中期关注居民收入复苏动能。 

2、财险：车险综改对车均保费压制于4Q21消除，车险发力下财险保费持续回暖，1Q22老三家上市险企合 计实现财险保费同比增长12.2%，增速较2021年同期回升9.6 pct.。1Q22人保财险、平安产险和太保产险综 合成本率分别为95.6%、96.8%和99.1%，同比分别-0.1 pct.、+1.6 pct.和-0.2 pct.。非车业务承保业绩改 善，剔除季节性因素后车险承保盈利有望迎来上升空间。 

3、资产端：总投资收益率同比下行2.0个pct.至3.5%，净投资收益率同比下行0.2个pct.至3.7%。受资本市 场大幅波动冲击，上市险企投资收益+公允价值变动合计同比增速为-43.1%（1Q21对应增速为 +42.4%）。资产负债表中股东权益项下其他综合收益大幅收窄，上市险企合计归母净资产较年初下降 0.5%至18,360.55亿元，平安综合金融优势显现。 

投资建议：首推中国财险，关注赔率较高的中国平安。 风险提示：1）股市波动导致投资收益下滑；2）疫情持续蔓延；3）长端利率下行。