国金证券：美国重启关税豁免，外需迎来边际改善可能，跨境小家电受益更为明显
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】①结合近日美国关税豁免事件以及商务部对于支持出口企业发展，保障外贸产业链稳定的表态，国金证券、国泰君安认为中美贸易正在循序渐进式回暖，短期推进节奏较慢，若后续豁免节奏加快或幅度加大，大宗原材料与海运成本这类核心要素后期有所回调，将构成行业实质性利好。②此次豁免品类相关标的中，2C企业成本端压力将得到缓解，从而带动盈利能力提升；2B企业有望增强代工竞争力；对美出口业务占比较高的跨境小家电企业将直接受益。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】事件：①2022年3月23日，美国贸易代表办公室表示将恢复部分中国进口商品的关税豁免，此批关税豁免涉及之前549项待定产品中的352项，豁免期为2021年10月12日至2022年12月31日。②2022年3月24日，商务部再例行发布会上表示，将多措并举保障外贸产业链供应链稳定畅通，落实减税降费等措施支持外贸企业稳定发展，同时指导企业推动进口多元化，加强国际合作，构建互利共赢的原材料贸易渠道。结合近日美国关税豁免事件以及商务部对于支持出口企业发展，保障外贸产业链稳定的表态，国金证券、国泰君安认为中美贸易正在循序渐进式回暖，短期推进节奏较慢，若后续豁免节奏加快或幅度加大，大宗原材料与海运成本这类核心要素后期有所回调，将构成行业实质性利好。1）美国恢复352项中国进口商品关税豁免，涉及多个家电品类2018年以来，美国对中国前后启动四轮加征关税，加征税率在7.5%-25%不等。特朗普政府时期已经允许企业对其中部分商品申请关税豁免，但大多数项目豁免期在2020年底前已经到期。21年10月USTR提出549项拟豁免产品清单，此次确认的豁免清单涉及其中352项。对应产品2022年底前免征关税，且从去年10月12日至今已缴纳关税将获得返还。就家电板块而言，此次豁免涉及品类主要包括清洁电器（扫地机器人、立式吸尘器）、空气净化器、电热器等环境电器、空气炸锅、立式冷柜等，绝大多数品类此次豁免前加征关税税率为25%。其中清洁电器板块公司对美出口比例以及关税承担比例较高，因此受益更为明显。2）豁免力度整体低于预期，后续仍有不确定性在2021年10月，美国贸易代表办公室传递出中美贸易缓和转暖的预期：宣布拟重新豁免549项中国进口商品关税，并征询公众意见。从当时美国本土进口企业反馈以及现阶段落实情况来看，豁免力度整体低于预期，后续仍有不确定性，具体表现为：①此次豁免为阶段性豁免：有效时段仅覆盖2022年一年，追溯调整也仅覆盖2021年10月12日至2021年底；②豁免品类总量较少：此次被批准豁免的品类仅为549项中的352项，占总被征品类（10084项）比例约为3.5%，即使后续549项中剩余的197项能够实现豁免，也仅能覆盖总品类5%左右的比例，改善幅度较为有限。3）此次关税豁免相关标的受益情况分析此次豁免品类相关标的中，2C企业成本端压力将得到缓解，从而带动盈利能力提升；2B企业有望增强代工竞争力；对美出口业务占比较高的跨境小家电企业将直接受益。具体地，2C企业关税成本多归属于卖家，此次关税豁免对盈利能力提升有直接作用。2B企业关税通常由买家承担，本次关税豁免对公司业绩直接影响较小，但会减轻客户的成本压力，给予公司更高的议价空间。分板块来看，白电板块海尔（排除GEA业务）、格力、美的对美出口收入占比均不足5%，且三大白电具备全球产能，可以通过转移生产基地应对加征关税，影响较为有限。小家电板块2C相关标的包括 Vesync、JS环球生活、科沃斯及石头科技，其中Vesync、JS环球生活对美收入占比较高，将重点受益。2B相关标的包括空气炸锅代工企业比依Gu份；清洁电器代工企业莱克电气；小家电ODM龙头新宝Gu份等。代工模式下加征关税主要由客户承担，对公司业绩直接影响较小，但可能面临客户要求降价的情况。风险提示：原材料价格、海运成本大幅提升，吞没关税豁免后的利润空间；中美贸易协谈进展缓慢，整体豁免节奏不及预期。
来源：国金证券，天风证券