券商重组合并全景梳理-韭研公社

登录注册

券商重组合并全景梳理

书房的猫先生

不要怂的游资

2024-04-28 09:54:22

一、事件：今天证券指数大涨6%，国盛金控、太平洋、浙商证券、首创证券、方正证券、中金公司等个股涨停，中国银河、西部证券等涨幅超9%。

1、4月25日，国务院发布关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告，报告指出：要推动金融国资国企提质增效，集中力量打造金融业“国家队”。研究起草加强国有金融资本管理行动方案，推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业，突出主业、做精专业，不断提升竞争力和国际影响力，推动头部证券公司做强做优。我们认为，近期国务院及证监会层面密集多次提及建设一流金融企业，充分表现出监管层面的政策决心，行业供给侧改革的序幕或将就此拉开。

2、同日，国联证券公告，公司正在筹划通过发行A股股份的方式收购民生证券股份控制权并募集配套资金。去年12月，证监会批复民生证券的主要股东变更申请及初步整合方案。我们认为整合推进效率较高，对其余已经发生股权变动或存在潜在并购重组可能的券商起到了良好的导向和示范作用。

3、行业供给侧改革或推动集中度提升，头部券商全面受益。我们认为，证券行业的供给侧改革正在稳步推进，内生增长和外延并购两翼齐飞的发展格局已经逐渐明晰。具有较强资本实力、业务创新能力和合规风控能力的大型券商将受益于行业集中度的提升。当前证券II（中信）静态PB仅为1.15，截止2024年一季度末，公募基金股票投资中券商板块持仓仅为0.46%，具有较高的安全垫，估值提升空间大。

二、差距

国内券商规模尚难与海外头部投行抗衡。当前阶段，国内券商较之海外头部投行在体量上仍存在差距。从中美两国头部券商体量对比来看，截至 2023 年末，中信(高盛/摩根士丹利的净资产分别为 380/169/990 亿美元，2023 年营收分别为 8514521536 亿美元，2023 年归母净利润分别为 28/79/85 亿美元，中美两国头部券商规模尚未处于同一量级，通过并购重组扩充规模是境内头部券商提升国际竞争力的可行途径。

三、券商重组浪潮

历史，政策驱动叠加市场化需求，券业四轮并购浪潮此起彼伏:自我国第一家证券公司成立以来 35 年，政策导向(如“分业经营”“综合治理""一参一控”、“扶优限劣”)和市场环境的变化掀起四波并购重组浪潮，由此推动了证券行业的高速发展和内部整合。许多券商抓住机遇壮大起来，境内通过并购整合以拓展区位以及业务资源:跨境整合布局海外;跨界收购探索互联网券商模式。另外合并容易整合难，在整合过程中券商还会面临人员流失、文化融合等诸多挑战。