【东北轻工】公牛集团年报&一季报点评：加大2B渠道开拓，拟推股权激励

 

事件：

公司4月28日晚发布年报及一季报，2020年实现营收100.51亿元，同比增长0.11%，实现归母净利润23.13亿元，同比增长0.42%。其中，2020Q4实现营收29.04亿元，同比增长15.75%，实现归母净利润7.14亿元，同比增长29.65%。

另外，2021Q1公司实现营收25.74亿元，同比增长86.57%，实现归母净利润6.07亿元，同比增长256%。

 

点评：

受益于零售及工程渠道回暖，20Q4和21Q1业绩继续改善。公司20Q4收入和利润分别同比增长15.8%、29.7%，相比Q3的18.7%、15.9%，Q4收入保持较快增长，同时利润增长加速。分产品看，2020全年电连接/ 墙壁开关/ LED照明/ 其它智能电工照明/ 数码配件产品收入分别同比增长5.7%/ -8.0%/ -21.7%/ 44.0%/ 17%至55.5/ 29.5/ 7.7/ 3.3/ 4.2亿元，其中电连接受益于五金等零售渠道增长平稳，墙开、LED受疫情影响上半年收入下滑，下半年有所修复，其它智能电工照明和数码配件得益于公司挖掘细分领域产品机会实现较快增长。2021Q1公司营收、利润同比2019年分别增长15.7、50.7%，较20Q4增长加速，预计全年有望保持较快增长。

 

21Q1毛利率同比提升，费用率现金流维持充裕。从毛利率看，公司Q4毛利率41.58%，环比Q3的42.08%基本持平，原材料涨价对公司盈利影响有限。21Q1毛利率37.77%，同比2019年提升1.35 pct。分业务看，电连接/ 智能电工照明/ 数码配件2020年毛利率分别同比变动+1.20/ -3.65/ -2.33 pct至39.13%/ 43.15%/ 22.37%。从费用端看，全年费用率同比下降1.69 pct至13.07%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-2.08/ +0.51/ +0.07/ -0.19 pct至5.15%/ 4.29%/ 3.99%/ -0.36%，其中销售费率下降主要系新收入准则下运费计入营业成本所致，管理费率增加主要系无形资产摊销以及2020年股权激励摊销费用所致。从现金流看，全年经营性现金流净额同比大幅增长49.62%至34.37亿元，现金流保持充裕。

 

大力推进营销变革，加速2B渠道开拓。2020年公司进一步确立2C、2B两大营销体系：在C端巩固线下五金渠道传统优势；大力推动装饰渠道建设，已成功开发8000余家，同时系统化推进B端业务，已与20余家TOP战略房企和近30家全国和区域知名家装公司达成合作；电商渠道方面开展全品类、数字化营销，2020年公司转换器、墙开在天猫市占率保持第一。

 

拟推股权激励捆绑核心人员利益。公司公告拟向547名中高层及核心骨干人员以90.15元/股价格授予限制性股票69.27万股，占总股本的0.1153%，业绩考核目标为公司2021-2023年收入或净利润不低于前三个会计年度的平均值，激励计划将捆绑核心人员利益，助力公司实现长期发展。