【信达电新 | 杉杉股份】一路披荆斩棘,锂电航母重回巅峰
公司发布2021年三季度报告,前三季度归母净利27.7亿元,同比增长899.3%,扣非归母净利13.3亿元,同比增长1837.7%。其中单三季度扣非归母净利6.1亿元,同比增长535.8%,环比增长38.1%;毛利率26.74%,同比增长6.3ppt,环比增长3.1ppt。高于业绩预告上限,大超市场预期。
前三季度公司锂电材料归母净利8.4亿元,三季度单季3.8亿元,其中负极1.5、正极0.5、电解液1.9亿元。
负极盈利能力超预期,涨价后弹性巨大。预计公司Q3单季负极出货2.5-2.6万吨,环比增长约20%,在行业受石墨化紧缺、限电、环保督察等因素影响下,公司通过产品升级及规模效应保障自有石墨化开工率,同时将涨价压力向下游传导,预计Q3单吨盈利0.64-0.66万元/吨,环比维持稳定。未来看,随着石墨化产能紧缺、电价上涨,负极材料将进入新一轮调价周期,在完全覆盖用电成本基础上,叠加公司石墨化自供率提升,单吨盈利有望持续提升。
前三季度公司偏光片实现归母净利8.9亿元,其中三季度单季实现3.7亿元,环比增长16%。在三季度面板价格回调20%的背景下,公司偏光片盈利持续提升,可见公司偏光片不受面板价格波动影响,成长性凸显。公司未来规划逐年新增2条产线,实现市占率和盈利规模的翻倍增长,叠加进口退税、高新技术企业申请、并购财务费用下降等多重利好,公司盈利能力有望持续提升。
从扣非口径来看,预计公司2021-2023年实现扣非归母净利18.2、31.1和42.4亿元,以考虑定增后市值918亿测算,对应当前估值为50.5x、29.5x和21.7x,维持“买入”评级。