信义玻璃：合资公司进军多晶硅，22年浮法再迎高景气-韭研公社

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信义玻璃：合资公司进军多晶硅，22年浮法再迎高景气

猫猫喵喵3

2021-12-20 19:57:09

【中金建材】信义玻璃：合资公司进军多晶硅，22年浮法再迎高景气 | 陈彦、龚晴、刘嘉忱、杨茂达 12月16日公司发布公告称，其与子公司信义光能共同出资设立信义晶硅：公司持股48%，信义光能持股52%。项目总投资金额约60亿元，双方最高出资33亿元，其余资金将由合营公司融资获得。产能：项目选址于云南曲靖，一期拟建设多晶硅产能6万吨，建设周期2年；公司披露后续产能或逐步提升至20万吨，我们相信其多晶硅项目将在品质/成本上形成优势。进军多晶硅领域，集团布局光伏产业链再进一步。根据公司披露，此次投资进入多晶硅领域，符合集团发展清洁能源的战略目标，通过合资成立的方式，项目资金保障更强、推进更加高效。我们认为一期6万吨多晶硅投产后，将为公司贡献投资收益：根据电新组判断，未来两年硅料供需相对紧平衡，需求端放量增长有望支撑多晶硅项目实现盈利目标。此外，本次多晶硅项目在选址、技术储备方面亦有亮点：1）选址云南曲靖。一方面享受电价优势，另一方面曲靖定位“光伏之都”，在原材料工业硅、下游硅片均已形成产业集群；2）技术储备充足，符合N型电池需求。根据公司披露，信义晶硅技术团队在多晶硅领域已积累丰富经验，公司一期项目将采用改良西门子法，符合N型电池对硅料的高质量要求，未来技术路线保持相对开放。公司积极进取扩张浮法产能，2022年浮法有望重迎高景气+强现金。公司持续积极扩张浮法市场份额，在行业新增浮法产能难度较大的2022年，公司辽宁营口800t/d产能、中航特玻破产重整后获得的2,400t/d产能拟陆续释放，此外，公司披露在云南曲靖计划建设1,400t/d浮法产能，以此弥补云南省高端浮法产能的空白。展望2022年，中金地产仍预期全年竣工面积有望实现4%的增长，我们亦认为浮法需求只是被资金短缺推延，而并非消失，随着明年地产资金面边际改善和当前低价下的冷修加速、供给收缩（我们判断2022年行业5-10%的产能可能进入冷修），明年浮法玻璃有望重回高景气，迎来一波强劲的反弹行情，并继续为公司带来百亿（港币）规模的经营现金流。深加工玻璃业务中长期有望持续成长。我们看好公司深加工业务中期成长性：公司汽车玻璃深加工业务收入有望持续稳健增长。在碳中和驱动下，节能玻璃和双层、三层玻璃渗透率将加速提升，结构性扩容拉动需求增长。

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