【毛利率】21年公司毛利率为15.34%（+3.17ppt，YoY），其中Q4毛利率约16.67%，环比增加2个百分 点，主要系受益于氢氧化锂大幅涨价，公司滚动库存带来的收益。
【现金流】21年公司经营性现金流为-1.92亿，同比下降127%，主要系公司的销售回款方式以银行承兑汇 票回款为主，为配合公司的供应链管理，以现金结算的采购增加。
【规模效应】21年公司产能加速投放，规模效应开始显现。估算公司正极材料单吨人工、制造费用、折旧 合计同比下降1100元/吨。
【库存】21年底公司存货约16.7亿，较年初增加10.7亿，其中原材料/在产品/库存商品约3/3.3/3.2亿元。
1、业务分析 公司全年三元材料出货5.2万吨，同比增长99%，其中Q4约1.66万吨，环比增长约11%，对应单吨扣非净利 润约2.04万元，环比Q3的1.36万元大幅提升，预计主要系，
a）原材料涨价贡献库存收益：2021年中报库存约8亿元，其中原材料占比21%，考虑到Q3-4氢氧化锂等原 材料涨价幅度更大，以及公司滚动库存，预计下半年产生较多原材料库存收益；
b）出货量持续增长规模效应摊薄固定成本，公司单吨四费和单吨折旧相比去年合计有千元级别下滑；
c）21年公司前驱体产量1.95万吨（外售1689吨），估算前驱体自供率达到30%左右带动盈利能力回升。 2、产能加速扩张，长协确定高增长 公司已形成湖北、贵州、韩国等多个生产基地，2020年底公司产能约4万吨，21Q2、Q3、Q4达到6、9、12 万吨，同时预计今年底有望扩张至25万吨，产能持续大扩张。 公司与宁德、孚能签订长协，预计2022年向其销售高镍三元分别不低于10、3.09万吨。 3、预计2022年公司出货将达到12-15万吨，相比2021年的5.2万吨左右大幅增长，估算2022、2023年净利 润约19、28亿元，继续推荐。
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