【民生电子|通富微电】业绩逐季改善，持续超预期

[太阳]公司公告预计前三季度归母2.5-3.1亿，中值2.8亿，去年同期-0.27亿，大幅扭亏。2020Q3单季实现归母1.4-2.0亿，同增178%-298%，环增14%-62%，按中值1.7亿算，同比大增238%，环增38%。业绩增长主要因国际大客户市占率持续提升且海外大客户通讯产品需求旺盛，叠加经济内循环发力，国内订单明显增长

[太阳]AMD份额提升，公司作为第一大封测商显著受益
凭借 “先进架构+先进工艺”领先优势，AMD CPU市占率提升明显且望持续扩大，叠加行业出货量提升，公司作为AMD第一大封测厂商显著受益。全年维持AMD业务有望同增40%-50%预期不变

[太阳]国产替代效应显著，订单大幅提升
受中美贸易摩擦影响，国内客户自2019H2开始从海外转单国内现象明显，2020前三季度公司国内客户订单较去年同期大幅提升，崇川等多工厂产能利用率维持高位，贡献公司营收和业绩增长动力

[太阳]大手笔加码先进工艺+高端产品，构筑长期发展空间
公司拟定增40亿元投资苏通、崇川、超威苏州三大扩产项目，下游面向5G智能手机、汽车、CPU（服务器/笔记本/台机）等应用，聚焦先进工艺+高端产品，打开未来成长空间

[太阳]预计公司2020/21/22年归母净利分别为4.2/7.0/9.4亿元，对应PE为67/40/30倍，维持推荐

☎民生电子：王芳/杨旭/王浩然