钙奶饼干优势稳固，产品+渠道+产能多重发
力带来未来增长动力

青岛食品成立于1950年解放初的青岛，并
于1960年推出核心单品钙奶饼干，在山东市
场经过70年发展，陪伴了4代人成长。2020
年公司实现收入4.80亿元，同比-0.50%，
实现归母净利润0.79亿元，同比+5.27%。

公司目前已将钙奶饼干打造为核心大单品，
并在山东本地市场具备清晰的品牌认知和消
费黏性，建立了稳固的基本盘。同时公司积
极培育休闲饼干等品类，着力布局全国化市
场，并扩建产能以匹配市场需求，在产品
+渠道+产能多重发力下，我们认为公司成长
潜力充足，有望迎来业绩拐点。

产品格局清晰，有望进驻婴童零食领域开拓
新产品

公司已形成钙奶饼干为主，休闲饼干、花生
酱积极培育，豆沙馅料、面粉挂面等同步发
展的产品体系，2020年钙奶饼干/休闲饼干/
花生酱/其他品类分别实现82%/3%/10%/
5%收入占比。中国饼干行业竞争充分，马
太效应明显，公司作为全国前十的饼干企
业，有望把握住健康营养的特质，实现份额
提升。目前公司已在传统钙奶饼干的基础上
拓展出更多新品，未来有望开发婴幼儿钙奶
饼干，进驻婴童零食领域。休闲饼干已布局
多种经典口味，在全国化市场扩张及营销活
动跟进的情况下仍具备充足扩容空间。

省内市场积累深厚优势，省外市场扩张带来
量增空间

区域市场层面，公司在山东本地市场经过多
年培育，已搭建密集营销网络，2020年山东
省内市场贡献83.89%收入，而在省外仍存
在大量的空白区域，公司拟将省外市场细分
为8个区域，辐射华北、华中、华南市场，
搭建全国营销体系，实现省外市场精细化发
展。渠道层面，公司以经销为主，直销、
OEM为辅，20H1已合作178家经销商，实
现66.36%营收占比，未来将在全国范围内
积极寻求与优质经销商的合作，扩大营销网
络。

产能瓶颈凸显，扩建产能达成市场需求
公司生产以自产为主，代工为辅。核心产品
钙奶饼干、休闲饼干、花生酱均为自产。目
前已有8条饼干生产线及2条花生酱生产线，
基本满足现有生产需求，但钙奶饼干产能
利用率已接近100%，在市场需求增长情况
下，产能瓶颈日益凸显。公司计划新增4条
饼干生产线，钙奶饼干/休闲饼干分别规划
2.18/0.62万吨新增产能，有望缓解产能压
力。