华工科技电话会交流纪要

【华工科技】是海通通信团队的独家标的，2015年以来持续紧密跟踪公司发展变化。当前位置我们坚定看好，22年业绩望进一步超市场预期。目标价31.5元（50%以上空间），对应22PE 30X。

1；校企改革完成业绩持续超预期：21年5月公司全面完成校企改革，管理层出资成为公司合伙人。21年Q3-22年Q1收入增速分别为 55%、72%和60%；归母净利润增速分别4为212%、-164%和99%。【21年Q4下降主要受超额奖励计提和20年低基数影响，若不考虑奖金计提，经营净利润维持高增长。】

2；管理层持股成本22.46元，目前倒挂：21年管理出资1.5亿参与校企改革（武汉国资出资约41亿），管理层承诺24年解锁期到若国资亏损由管理层出资率先弥补（参考现价18.93元，国资亏损超过6.5亿）。基于此，22年5月9日公司股东大会通过管理层超额奖励增持方案，5月11日即增持完毕（增持价约为17元以上）。

3；产品层面，华工源自华工科技大学，拥有多个国家实验室：通信光通信+小基站国内领先（绑定华为）、敏感元器件传感份额第一（国内超过50%）、激光防伪国内第一（70%）、激光加工孵化投资了锐科激光、长光华芯。

先进的技术产品积累 + 改制后战斗力全面提升 + 多个赛道的领先布局，20xPE 目前低于高管持股价，底部机会值得珍惜！

【华工高理】20年PTC技术积累，是汽车PTC的龙头供应商

A、华工高理在PTC技术领域有深厚积累，2000年以前就有积累；B、09年公司就开始启动PTC发热项目，13年就研发成功

因此，2016年9月华工高理与韩国佑理组建中韩合资公司，PTC发热芯片应用于特斯拉全系列车型。

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因此；目前华工高理PTC实力国内第一。在PTC芯片、高低压隔离、绝缘及防漏电等方向突破技术壁垒，开发出1800V高压PTC芯片及800V平台加热器，支持电池快充水平提升4倍。 历经多年的突破创新和沉淀，高理PTC加热器已拥有行业领先的技术实力，实现新能源汽车全品牌覆盖，市场国内份额达到50%以上。其中高压平台PTC加热器已成为比亚迪、广汽、北汽、理想、蔚来、长安，吉利等核心供应商。

22年以来公司产品持续供不应求，在手订单超过30亿，并切入热管理系统等多个领域；目前IGBT芯片产能已经解决，交付加速。21年高理收入14亿（+43%），净利润1.6亿（+61%）。22年我们认为公司有望实现翻倍增长。

22年2月与吉利战略合作

22年2月与广汽埃安深化战略合作

22年2月与蔚来深化战略合作

2；【PTC】技术是当前热管理的核心技术，华工高理业务前景被严重低估

汽车加热两类需求：驾驶舱+ 电池（20度活性最好，提升使用效率）

燃油车主要依靠发动机余热制热；汽车热管理依靠空调。加热方式2种：PTC、热泵。

热泵：外界吸热、热内放热。效率高超过100%，系统复杂价格贵（1000元以上）。-5度以下需要辅助加热。适用高端车型

PTC：电池加热效率低于100%，影响续航里程。热的更快。

因此我们可以看到，即使特斯拉最新车型，驾驶舱仍然使用PTC技术（热的更快，提升乘客体验）；部分高端车型开始逐步采用热泵技术（为了省电提升效率）。

我们认为，PTC成本更低、较低温下加热速度更快，伴随电池续航里程不断提升，车载PTC发展前景被严重低估，华工高理的价值也被 严重低估。