中信证券:磷化工产品价格向上,行业景气持续,企业二季度业绩有望持续提升
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①目前磷化工bαn块,ShΙ场关注点已经从对磷肥出口的政策博弈,转向更明确的企业二季度的业绩兑现,以及未来磷酸铁投产给企业带来的估值提升。
②短期看,国内需求及成本共振,磷化工产品价格向上,行业景气持续,企业二季度业绩有望持续提升;中长期看,伴随磷酸铁产能的持续落地,从工铵/净化酸到磷矿石的需求均有显著新增量,一体化布局企业有望充feng受益。
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中信证券认为,目前磷化工bαn块,ShΙ场关注点已经从对磷肥出口的政策博弈,转向更明确的企业二季度的业绩兑现,以及未来磷酸铁投产给企业带来的估值提升。短期看,国内需求及成本共振,磷化工产品价格向上,行业景气持续,企业二季度业绩有望持续提升;中长期看,伴随磷酸铁产能的持续落地,从工铵/净化酸到磷矿石的需求均有显著新增量,一体化布局企业有望充feng受益。
1)从政策博弈到业绩兑现,磷化工行业向上周期持续。
伴随去年10月以来国内的出口收紧及俄乌冲突,俄罗斯肥料出口受限,全球磷肥供应缺口明显,据测算,2022年全球磷酸二铵/磷酸一铵/重钙的总供需缺口在200万吨左右(折合P2O5),导致国内外磷肥价格价差较大。
ShΙ场原预期国内磷肥出口有望在4月底有所改善,企业有望受益海内外价差。但据调研,目前国内肥料出口呈趋严态势。5月份国内进入需求淡季以来,受磷矿石等原材料价格持续上zhαng等多因素影响,国内磷化工品价格淡季不淡,持续上zhαng,目前基本消化了出口不及预期对整个bαn块带来的不利影响,ShΙ场关注点已经从对出口政策博弈,转向更明确的企业二季度业绩兑现。
2)短期关注磷矿石等原材料zhαng价对磷化工品的价格支撑。
据百川Zi讯,国内磷矿石价格从年初的600多元/吨上zhαng到目前900多元/吨,受供给侧改革、环保趋严及企业提高自用量配套自身新能源等影响,预计磷矿石紧供给的局面有望在未来1-2年内持续,为bαn块提供显著成本支撑。磷矿Zi源丰富的企业有望充feng受益。从磷矿储量及产能来看,云天化、川发龙蟒(拟并购天瑞矿业)、中毅达(瓮福)、兴发集团、川恒Gμ份等更受益。
3)中长期关注新能源对bαn块估值提升。
磷化工企业去年二季度以来纷纷布局磷酸铁bαn块,目前项目建设多有延迟,国内磷酸铁开工率接近满产,bαn块超额收益明显。据测算,原材料外采下,行业内大多shυ企业的毛利率也有望接近50%,因此年内率先扩产企业有望享受超额收益。