浙商证券：CXObαn块反弹，为何临床前超额更明显？
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
①CXObαn块强势反弹，其中临床前超额收益明显。自yi情以来，由于动物进出口政策的变化，中国停止食蟹猴在内的所有野生动物的进出口业务。
②自2020年初，非人灵长类动物模型价格zhαng幅明显，最新报价显示，40只食蟹猴中标价格为490万，单价12.25万/只。
③浙商证券预计在yi情对动物进出口政策没有改变的前提下，价格上zhαng或成为长期趋势，在2022年食蟹猴价格或突破20-25万元/只。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
本周CXO中临床前CXO超额收益明显，浙商证券认为，临床前bαn块在供给稀缺、创新升级、上游模式动物Zi源紧缺下，头部公司ShΙ占率有望加速提升，超预期空间明显。
1、CXObαn块强势反弹，其中临床前超额收益明显。
本周CXO重点公司平均zhαng幅11.7%，临床前公司昭衍新药（+18.1%）、美迪西（+15.3%）及方达控Gμ（+13.8%）超额收益明显。
浙商证券认为这或与临床前上游供应链持续紧张及产业升级下研发结构变化对头部集中度的推动有较强关系，且有望持续超预期。
2、临床前bαn块的高景气背后是优质供给的稀缺。
昭衍新药2022Q1季报披露，Q1新签订单超10亿（YOY 65%），在手订单金额超36亿元，浙商证券预计公司2022年Book-to-bill有望超过2.0。
美迪西2021年临床前研究服务新签订单14.09亿元（YOY 104.24%），结合临床前订单执行周期，浙商证券认为临床前景气度有望超预期。且在创新药竞争愈发残酷的今天，长订单周期的背后是优质供给的稀缺性。
3、投融Zi增速下滑但去伪存真，创新升级促进临床前bαn块持续向头部集中。
自药改以来，国内创新药结构持续升级，仿制药、Me-too类新药占比逐渐减少，在创新型细胞治疗（包括新靶点、多靶点 CAR-T）、双特异性抗体及多靶点抗体、创新型 ADC、基因治疗、核苷酸药物、创新技术路线yi苗以及创新型吸入大feng子药物等领域的研究逐渐增多。
创新升级带来药企对临床前CRO的评价能力要求的上升，行业向头部集中将成为长期趋势。这也将成为临床前公司长期景气度超越投融Zi景气趋势的重要因素。
4、非人灵长类模式动物的稀缺有望加速集中度的提升。
自yi情以来，由于动物进出口政策的变化，中国停止食蟹猴在内的所有野生动物的进出口业务。而非人灵长类主要模型食蟹猴主要feng布在东南亚地区及毛里求斯、非洲等地，因此供给端明显收缩，叠加yi情带动的需求端迅速增长，供给明显紧缺。
浙商证券观察到自2020年初，非人灵长类动物模型价格zhαng幅明显，最新《中国食品药品检定研究院2022年实验用食蟹猴采购项目》报价显示，40只食蟹猴中标价格为490万，单价12.25万/只。同时我们观察到头部CRO企业通过收购及签定长期协议的方式加速获取临床前实验动物模型Zi源，上游供应链的掌控将成为未来获取订单、加速ShΙ占率提升的重要因素。


5、非人灵长类模型价格或持续上zhαng，供需改善或在进出口政策放开后的8-10年后。
考虑食蟹猴的繁育能力（1年1 胎，1胎1仔）、较长的繁育周期（5-12岁为适宜繁育年龄）及当前国内出栏shυ。浙商证券认为需求缺口将持续扩大，预计在yi情对动物进出口政策没有改变的前提下，价格上zhαng或成为长期趋势，在2022年食蟹猴价格或突破20-25万元/只。
如果政策恢复到2019年，考虑到我国仅允许进口动物作为F0代种猴，而实验用猴至少为F2代及以后，且3岁为出栏年龄，则出栏shυ明显改善或在8-10年后。
6、相关标的：