【三角防务】定增及股权激励公告点评

 -------------------------------

事件：

a）公司发布向特定对象发行股票并在创业板上市预案，公司本次募集资金不超过31.27亿元，主要用于航空精密模锻产业深化提升（2.99亿元）、航发叶片精锻（4.89亿元）、航空数字化集成中心（6.59亿元）、航天火箭箭体结构智能制造（7.91亿元）、先进航空零部件智能互联制造基地（2.90亿元）等项目以及补充流动资金。

b）公司本激励计划拟授予的限制性股票总量不超过500.00万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.01%，其中首次授予400.00万股，授予价格为22.01元/股，首次授予的激励对象包括董事、高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员、技术骨干以及业务骨干等共计45人。

点评：

1、航空航天迎来蓬勃发展期，定增募投助力公司未来高成长。随着下游航空航天持续高景气，以及民营企业建立全流程配套关系的产业发展趋势，公司定增加码，大力布局航空航天零部件业务。我们分析认为作用主要有：a）扩大公司中小锻件生产能力，满足市场多样化需求的需要；b）形成航空发动机叶片精锻能力，满足市场多样性需求的需要；c）形成航空数字化集成能力，实现产业链进一步延伸；d）布局快速增长的航天装备市场，实现业务多样化发展的需要；e）深入航空制造价值链，满足航空零部件加工能力的需要；f）增加补充流动资金，满足公司实现发展战略的需要。

2、股权激励健全公司长效激励约束机制，核心人员利益绑定促使公司业绩释放。公司解除限售期以业绩作为考核目标：第一到第三个解除限售期分别以2020年的净利润值为基数，2022-2024年净利润增长率不低于193.53% 、281.59%和396.07%，对应净利润分别为6.0、7.8和10.1亿元，根据21年业绩预报，对应22-24年的最低考核业绩增速为33%-46%、30%和30%。我们分析认为，随着公司法人治理结构的完善以及长效激励约束机制的健全，有望充分调动公司员工的积极性和创造性，确保公司发展战略和经营目标顺利实现。

3、航空航天锻件核心供应商，业务线延伸助力未来高成长。1）公司作为民参军企业，经营效率高，盈利能力强，此外公司还拥有核心设备优势、技术优势以及通过参与新型号预研积累的客户优势；2）航空锻件市场竞争格局稳定，随着下游订单释放，有望核心受益下游航空锻件需求放量；3）公司持续募资用于扩产能和布局新业务，预计随着项目陆续投产，公司产能将有较大提升，业务线也将得到顺利延伸，助力公司未来实现持续高成长；4）

4、维持盈利预测及“买入”评级。预计2021-24年归母净利润分别为4.3/6.6/9.5/11.5亿元，当前股价对应PE分别为51/33/23/19倍。公司设备优势及工艺积累优势明显，将在我国新型主力军机大型锻件领域占据核心地位，未来三年业绩维持高增长，因此维持“买入”评级。

申万宏源军工