海通电新【山东威达】电动工具+换电双轮驱动

公司主业下游为电动工具，钻夹头全球龙头（占40%），下游客户为TTI（创科）、博世、史丹利百得等，近年发展开关和电池包业务，客户与钻夹头共享，但市场空间为原有钻夹头20倍左右，目前已经供入TTI，未来还会进入牧田、百得等，另外公司电池包供入小米、美的扫地机器人、滑板车，今年新业务预计占到公司利润50%左右。

目前电动工具行业增长景气，加上疫情加剧中小企业退出，公司客户定位高端，预计主要客户明年订单增速在40-70%。公司20年Q1-3利润1.7亿，同比增长62%，Q3利润为0.84亿，同比增长152%，不考虑减值，公司20年利润在2.5-2.7亿，21年在3.3-3.5亿，参考可比公司，对应合理市值在80亿以上。

另外换电业务：子公司德迈科为蔚来换电站唯一总成供应商，预计蔚来21年300个站，单站价值量100万元+，另外已经供入柳汽，并在开拓其他客户。软银入股换电标的奥动（19年5亿收入，亏损2亿）投后估值60亿，保守推算换电可以给威达贡献30亿市值。

公司合计合理市值区间在110亿，目前仅50亿出头，空间较大。