宠物赛道机构长期关注 1、公司主要产品有畜皮咬胶和植物咬胶等宠物咀嚼食品、宠物营养肉质零食、宠物营养保健品、鸟食及可食用小动物玩具、宠物饼干等。已获得国际众多知名品牌商及大型专业连锁零售商的认可,在宠物食品行业内具有较强的综合竞争力,核心优势产品宠物咬胶产品在全球处于领先位置。 2、立足宠物功能食品，国内外市场双轮驱动发展 海外业务：立足研发创新，引领全球功能性宠物食品浪潮，咬胶作为主打口腔健康的功能零食，近年来发展迅速，需求日趋刚性，公司作为这一领域的龙头将持续受益：1）短期，海外疫情影响有限，随着海外订单恢复增长，Q1外销收入同比增长35%，预计Q2仍将延续这一趋势，叠加成本压力有望逐步缓解，有望迎来利润拐点；2）中长期，公司立足研发，以高度绑定客户的ODM模式支撑未来成长，预计未来海外业务仍将保持20%以上的增长。 国内业务：加速布局国内市场，打开未来成长空间 公司努力把握国内市场的机遇，立足科学养宠，积极参与市场竞争：1）产品端：公司发力咀嚼类产品填补市场空白，同时不断丰富产品品类；2）品牌端：公司搭建多品牌矩阵，以科学养宠的理念建立品牌认知；3）渠道端：线上线下并重，全渠道加速布局，预计2020年公司内销同比翻倍，未来几年复合增速50%以上。 3、原材料成本下行，产能扩张，直接增厚利润，行业迎来增速 公司直接材料成本占比超6成，其中鸡胸肉为最重要的原材料之一；当前受益鸡胸肉成本下行，未来几个季度利润端恢复有望持续显现。此外公司未来两年内产能将达到19年的3.7倍，未来几年在国内市场的收入增速基本都将在50%以上。根据《2019年中国宠物行业白皮书》的数据显示，2019年全国城镇宠物(犬猫)消费市场规模达2024亿元，同比增长18.5%。天眼查专业版数据显示，目前我国共有近52万家企业状态为在业、存续、迁入、迁出，且企业名称或经营范围包含“宠物”的企业。截至7月21日，以工商登记为准，天眼查专业版数据显示，2020年上半年，我国新增近11.5万家宠物相关企业，同比增长50.09%。 4、订单饱满、海外市场巨大增量 公司前6个月海外订单同比增长约6成，预计上半年收入有望实现40-50%的增长，利润端改善更显著；若考虑下半年成本端压力有望进一步缓解，订单数依旧饱满，同时还有海外新产能项目投产，未来随着海外新增产能陆续释放叠加宠物行业高成长红利，即将迎来发展黄金期。方正证券认为，保守按2021年利润2亿，采用分部估值，对应2021年目标市值可看到100亿以上