风电行业龙头地位稳固，资质认证累计高增利好海外市场拓展 业绩略低于市场预期，净利率基本稳定。公司2021年实现营收8.83亿/+29.64%，归母净利润2.32 亿/+25.17%，扣非归母净利润2.11亿/+16.27%。Q4单季度营收2.59亿/+30.73%/环比+8.55%，归母净利 润5129万元/+25.47%/环比-10.39%，归母净利润略低于市场预期。销售净利率26.25%/-0.94pct，基本保 持稳定。经营现金流净额1.13亿/-37.97%，源于公司采购商品、薪酬支付增加等。 费用率管控较好，研发投入力度大。

2021年销售毛利率47.67%/-10.71pct，源于1）运输及安装费用计入营 业成本，影响6.26pct毛利率；2）原材料价格上涨带来的成本压力，我们判断影响在3-4pct。销售/管理/财 务费用营收占比分别-1.50（还原运输及安装费用后）/-0.70/-1.17pct，费用率管控较好。全年研发费用 5665万元/+68.84%，占比6.42%/+1.49pct，年末研发人员占比21.98%/+4.69pct，整体研发投入力度大。 风机维护市场高增，风电行业龙头地位稳固。

产品上，升降设备营收6.39亿/+40.62%，防护设备营收2.14 亿/+0.86%，作业服务设备2527万元/+103.33%，反映了存量风机维护市场增长迅速。行业上，风电行业 营收8.76亿元/+29.18%，保持较快增长，若剔除（用于存量风机的）服务设备，则风电行业新增装机带来 的营收增速在27.80%，远高于2021年全球/中国风电装机增速-1.8%/-33.63%，公司在风电行业市占率有 提升，龙头地位稳固。 其他行业拓展顺利，资质认证数量高增利好产品出海。公司来自其他行业营收1686万元/+353.94%，增长 较快，考虑到电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等行业高空作业场景较多，非风电行业对专用高空安全 作业设备的需求量预计快速增加。2021年海外营收1.49亿/+89.85%，高于内销增速21.43%，而海外产品 资质认证的过程繁琐、所需时间长，高研发投入下，公司累计获得国内外资质认证数量103项/+58.46%， 为进一步开拓海外市场打下基础。