事件：盐湖股份8月10日恢复上市，首个交易日不设涨跌幅限制不纳入指数计算。公司2020年停牌日收盘价为8.84元，对应市值480亿元。

点评：盐湖股份拥有国内最大盐湖的开发权，是国内氯化钾与盐湖提锂双龙头。公司钾肥产能为500万吨，2020年钾肥产量占全国产量约78%。盐湖股份老卤能够支撑10万吨碳酸锂产量，公司计划通过蓝科锂业与盐湖比亚迪等未来逐步实现1+2+3+4万吨，合计10万吨的锂盐产品控制规模。蓝科锂业目前已建成3万吨碳酸锂生产线，其中2万吨电碳生产线已于今年上半年投产。盐湖比亚迪公司规划3万吨电碳项目，目前正在规划重新启动建设。

公司通过破产重整，将亏损资产处置剥离，债务风险基本得到化解，以前年度的巨额折旧及财务费用亦大幅降低，公司已恢复盈利能力。当前银行股东股份占比超30%，按照债转股价格13.1元/股计算，公司对应市值712亿元。若考虑银行股东的财务成本，当公司复牌市值超800亿元，银行股东或存在较大减持动力。

盐湖股份碳酸锂业务目前权益产能为3万吨，远景有望达到5-7万吨，按照10万元/吨的碳酸锂价格，有望实现实现25-35亿元净利，按照20xPE，对应市值500-700亿元。钾肥2020H1实现归母净利润20-22亿元，预计21年全年实现40-50亿元净利，作为国内占据绝对优势的钾肥龙头，给予20xPE，钾肥部分对应市值800亿元。公司合理市值或为1300-1500亿元。