事件：公司发布2021年股票期权与限制性股票激励计划，股票期权发放2万份，限制性股票激励计划发放208万股，解除限制/行权条件为以2020年为基数，2021/2022年营收增长不低于24%/55%。

此次激励计划收入目标设定与前次保持了一致性。本次激励计划的收入增长目标设定为以2020年为基数，2021/2022年收入增长不低于24%/55%（年均复合增长24.5%），这与2020年限制性股票激励计划的收入增长目标相统一。2020年限制性股票激励计划收入增长目标以2019年为基数，考虑2020年公司收入增速已达到36.9%，若2021年公司收入增速达到23.4%，即可达成收入增长目标。年均复合增长24.5%的收入目标相对保守，主要为了确保达成情况，保障员工的利益。

股权激励对象层级下沉，绑定销售骨干利益。本次激励计划授予对象包括140名中层管理人员，其中股票期权授予对象2人，限制性股票首次授予对象138人。本次激励计划内中层管理人员首次获授的限制性股票人均数量为1.21万股，低于前次人均数量2.56万股，主要由于此次授予对象的管理层级有所下沉，同等级管理人员的激励力度并没有改变。本次激励计划不包括前次已经参与限制性股票激励的对象，从而扩大了股权激励的覆盖范围，更有利于调动销售人员积极性。未来公司仍将继续滚动推出股权激励计划，以达成持续的激励效果。

我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.56/0.74/0.96元，对应PE分别为52.87/39.99/30.61倍。短期内新进入者加入，产能供给增加，竞争加剧影响龙头表现。当前龙头企业已加码营销推广和促销力度，下半年产能出清过程或会加速。考虑到复合调味品行业市场空间大，集中度低，长期来看，公司作为行业龙头仍有很大成长空间，维持“买入”评级。

信达食品马铮/娄青丰