原创 刘晓博
对于中国比较有钱的6000多万人来说，2022年1月1日将是一个里程碑。
一场巨变即将发生，它将影响至少28万亿“活钱”的资产配置。
这就是“资管新规”过渡期的终结。
所谓“资管新规”，指的是2018年4月公布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。这个文件对资管行业提出了一系列变革要求，并设定了过渡期。
征求意见阶段，过渡期设在了2019年6月30日，并由此引发了股市的大跌。等文件发布的时候，把过渡期延长到了2020年底。
结果，2020年发生了百年不遇的新冠肺炎疫情。当年7月，国家做出规定：把资管新规的过渡期延长到了2021年末。
资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。
截至2020年底，中国资管市场规模达到122万亿元。“资管新规”的全面落地，理论上最多可以影响到122万亿以上的钱。
所以，这绝对是一个超级事件。
但影响最大的，跟普通人关系最密切的，还是银行理财。截至今年9月末，银行理财的规模是28万亿，投资人在6100万以上。人均购买理财的金额达到了约46万元。
这基本上是中国最有钱的一群人。
资管新规带来的最重要变化是：打破刚性兑付。
翻译成白话文就是：可能亏钱！
买过银行理财的人都知道，银行给出的某个产品的预期收益率，基本上就是你最终获得的收益率。你买100次银行理财，也很难遇到一次亏损。
银行真的是投资之神吗？他们怎样获得的这样稳定的收益？
其实秘密就是——所有的问题都自己扛。如果这笔投资亏损了，银行也不好意思告诉你亏损了，让你承担。他们丢不起这个人，传出去不好听，同行会笑话、媒体会炒作、客户会流失。
于是，银行理财就变成了变相的高息存款。偶尔有一两家银行的理财出点问题，媒体都会大做文章，闹得满城风雨。
但问题是这样搞下去负面作用非常大：
第一，刚性兑付的银行理财，成为高息存款，最终推高了银行揽储成本，让利率易涨难跌，加剧了钱在金融系统内部的“自嗨”，对实体经济构成利空；
第二，既然可以躺着挣钱，何必去投资股票、买房子呢。
第三，成本的上升，让小银行风险加剧，他们的行为会变得更加激进。
而且银行理财慢慢变身资金池，逐步沦为庞氏骗局。比如你的这笔钱，银行在投资过程中收益率很高，但也不会给你，因为要补其他投资亏空的窟窿。
为了发展资本市场，推动直接融资，降低全社会的资金成本，同时也是为了防范金融风险，国家决定推行资管新规。其中最重要的变化是，打破刚性对付，让理财回归投资属性，让投资者面对应该面对的风险。
同时，还有一系列规范动作：比如推动银行成立理财子公司，跟银行之间构筑防火墙，让专业的人干专业的事；推行净值化管理，让投资者容易看懂发生了什么；设定杠杆率上限，禁止层层嵌套，严管通道业务等。
到2021年9月底，银行的理财公司共获批筹建29家，21家正式开业。理财公司管理的银行理财份额占比不断增加，已经达到48.97%。预计未来至少会有50个银行理财子公司。
在银行理财进入“理财公司时代”的同时，还迈入了“净值化时代”，越来越多的银行理财采用了“净值型产品”，到今年9月末占比已经达到了86.56%。
不过，银行理财产品出现亏损的案例，仍然比较少。偶尔出现一例，仍然引起广泛的关注。
也就是说，打破刚性兑付的难度仍然非常大。
估计到了2022年1月1日之后，就会有比较大的改变。
对于购买银行理财的人来说，只要不亏钱，只要收益还过得去，你怎么改变我都无感。
只有亏钱了，才会感到肉痛，才会重新考虑自己的资产配置。
所以，一旦银行理财产品出现较多的亏损，资管新规的真正效应就会发生：这6000多万拥资28万亿的人，部分可能会撤离银行理财，重新配置自己的资产。
部分人可能去买房子。他们会觉得，既然银行理财可能亏本，那么还不如买大城市的房子安稳，即便有波动，但中长期看涨的趋势是不变的。
但由于国家一直提倡“房住不炒”，再加上房地产税试点尚未出台，未来房地产税如何征收搞不清楚，所以估计买房子的人比例不会很大。
更多的人，可能考虑投资其他的金融产品。
比如自己去炒股，或者购买基金，购买信托，购买保险……
而这正是国家希望看到的。
我之前多次讲过。改革开放的前40年，中国基本上是“印钞票的时代”。在这个时代，货币发行偏快，个人财富增长也比较快，银行存款大幅上升，企业融资主要通过银行。由此带来了企业杠杆率的高企，中国的企业杠杆率目前几乎是全球最高的。
“印钞票的时代”，经济的发动机主要是大基建和城镇化。
随着人口红利下降、城镇化率接近见顶，房子越来越多，“印钞票的时代”玩不下去了。最近两年国家控制了印钞速度，M2的同比增速一直维持在8.5%左右，基本是疫情最厉害的时候也不过11.1%，连美国的一半都达不到。
这展示了国家开启“印股票时代”的决心。在这个新时代里，“印钞权”（或者叫财富衍生权）很大程度上交给了企业，方式发股票和债券，优先支持的是高新技术企业，专精特新小巨人企业。
为此，国家在上海证交所增设了科创板，设立了北京证券交易所，还准备设立澳门证券交易所。这些都是在拓宽金融跑道，开启“印股票的时代”。
股票“印”多了，需要钱来支撑。如果钱都跑到房地产里，或者躺在银行里，“印股票的时代”必然一地鸡毛。没有牛市，“印股票的时代”就无法开启。
所以，过去2年里对房地产不断调控，最终把楼市彻底管住了。不过由于下药过猛，房地产猝然倒下，最近又开始施救。但救过来之后，此“房地产”已经不再是彼“房地产”了——这头昔日的猛牛，将变为温顺的家牛。
然后对银行里的钱“动手”。比如大额存款降息了，结构性存款受限了，互联网存款下架了，靠档计息存款不让玩了，这些都是为了压降存款利息，让躺在银行里的钱跑出来。
资管新规，对28万亿银行理财也将产生这种效应——以后你买的银行理财不仅可能不赚钱，还可能亏钱了。
这时候，你怎么办？你还躺得住吗？只能从银行里跑出来，寻觅新的机会了。
而这时候，你只能按照政策设计的那样——要么去买第三支柱养老保险，要么去买公募基金，要么自己直接炒股，要么……
当刚性兑付打破之后，银行的揽储成本将显著降低。这时候，LPR降息的空间也就出来了。
从长期看，我们将迎来利率不断走低的时代。这意味着什么，大家自己细品吧。
