强Call[庆祝][庆祝]，建议及时上车

四方光电：存在极大预期差的汽车电子半导体细分领域龙头

 

1.公司03年成立于武汉光谷，是一家掌握了包括光学、超声波、MEMS金属氧化物半导体等综合技术平台的气体传感器制造商，是国内气体传感器龙头企业，专业从事气体传感器、气体分析仪器研发、生产和销售，公司研发团队超百人，研发投入占比10%，核心技术产品产生的收入占营业收入比重超过99%，据公司招股说明书援引国际知名半导体行业研究机构 Yole 将公司列为中国气体与颗粒物传感器市场主要参与者，并表明公司具有 MOS/MEMS、 红外、电化学、光散射等技术，是国内仅有的三家全面掌握上述技术的企业之一；

 

 

2.气体传感器产业规模超 600 亿元，以汽车电子气体传感器为例，前装市场规模超100亿元，车载气体传感器毛利更高（50%以上），公司汽车业务营收占比将从20年的10%提升至30%以上，公司主要在手车载定点项目22年峰值测算：捷豹路虎约60万台，大众、福特奇瑞合计约80万台，红旗约10万台，已定点项目21年将全部量产，目前定点13家车企，预期总产值7.8亿，未来车载定点项目保守贡献2.5-3亿业绩；未来新能源汽车需要用到的气体传感器价值量倍增，空间广阔。

 

3.2017-2019年营业收入CAGR为49.01%，归母净利CAGR为109.01%，综合毛利率48%，21-22年预期营收&业绩分别为5.2、8亿，1.6-1.8亿、2.4-2.7亿，公司未来5年营收&归母净利仍将保持50%以上增速，结合可比公司水平（敏芯60X），考虑到公司汽车业务的确定性、稀缺性和增速，保守给予公司PE60X，公司合理市值96亿，当下严重低估。