【建投金属】众源新材：电池托盘及防腐材料成为新增长极，助力公司高成长

🔥公司从事紫铜带箔材研发和生产，现有产能10万吨，在建产能10万吨。近年来公司切入电池托盘、电池铝箔及防腐保温材料领域，现有电池托盘年产能10万件，主要客户包括哪吒、奇瑞等，在建产能40万件，预计2022年底建成投产；在建电池铝箔年产能5万吨，预计一期2.5万吨于2023年底投产；在建防腐及保温材料年产能5万吨，预计2022下半年建成投产。

🔥新能源车及储能需求爆发，电池托盘市场供不应求。电池托盘是动力电池系统的主要承载和保护装置，CTP技术推出带动电池托盘产品单位价值快速提升，中国动力电池托盘市场规模有望由2022年的112亿元提升至2025年的291亿元。除新能源车托盘外，储能托盘需求增长同样迅猛，电池托盘市场面临严重供不应求，预计2022~2024年供需缺口分别为213/70/23万件。

🔥我们预计23年公司托盘出货量50万件，毛利率15%，单件托盘净利200元，贡献1亿元净利；军转民技术的防腐及保温材料销量3.5万吨，毛利率40%，单吨净利0.3万元，贡献1.1亿净利。伴随电池托盘、电池铝箔及防腐保温材料产能释放，公司将形成4大盈利增长极，完成从铜带箔到新能源新材料的业务转型升级。

🔥预计公司22-24年归母净利分别为1.8亿元、3.7亿元和7.1亿元，对应当前股价PE分别为20.2、9.5和5.0倍。采用分部估值法，铜带箔材业务，预计23和24年净利1.5和2亿元，给予15倍PE，对应市值22和30亿元；电池托盘业务，预计23和24年权益净利0.7和1.4亿元，给予20倍PE，对应市值14和28亿元；防腐&保温材料业务，预计23和24年权益净利0.9和1.3亿元，给予20倍PE，对应市值18和26亿元；电池铝箔业务，预计24年贡献利润1.0亿元，给予20倍PE，对应市值20亿元；23和24年合计目标市值分别为54亿元和104亿元。

☎ 中信建投金属新材料团队
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