江苏雷利调研纪要-韭研公社

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江苏雷利调研纪要

咕咕dei

2022-07-20 09:46:44

江苏雷利会议纪要

交流人：董秘苏总；财总殷总
纪要精华
1、财务业绩方面，公司2022H1业绩总体表现良好。家电领域业务收入同比基本持平；医疗业务营收同比+30%，利润同比+30-40%；新能源汽车营收同比+100%，预计2022全年实现收入翻倍；光伏储能业务收入同比+100%;工控业务中，自动化设备板块同比+30%，阀门控制电机板块略有增长。
2、机器人领域：目前正向Tesla机器人供应商提供无刷空心杯电机样品，同时在储能领域积极研发无刷交流水泵。工业机器人的手指关节对精度要求高，未来需要用无刷空心杯电机替代，而公司产品相比其他厂商具备在电机生产和精密传感两个方面的综合竞争优势，目前正向Tesla机器人供应商提供无刷空心杯电机样品。
3、储能领域，公司正研发无刷交流水泵，功率可达900M,产品单价约4000-5000/台。公司具备较强的研发生产优势，该产品目前正在内部测试,预计2022Q4进行客户冲量测试。
4、芯片方面，电机芯片未来可能会采用国产，但储能领域产品仍以海外芯片为主。电机属于安全系数相对较高的产品，未来可能会采用国产芯片，系供货能力强、沟通设计方便。而储能领域的芯片，包括汽车、水泵的高产备芯片方案，目前只能用海外芯片，国产芯片容易产生寿命问题。2022H1公司储能水泵芯片产量达2万片，全年储能板块芯片至少保证3-3.5万片的产量供应。

第一部分：公司介绍
1.战略发展方向：
公司1993年成立，最初为家用电器领域的微特电机供应商，2017年上市后围绕多应用领域及一体化系统解决方案两大发展战略进行布局。其中，多应用领域主要围绕家电、医疗、汽车（新能源汽车为主）及工控领域业务;产品方面则围绕各类电机产品以及机电一体化解决方案进行发展，具体来说，电机产品包括步进电机、无流电机、直流电机、空心杯电机、伺服电机等，机电一体化解决方案包括空心杯电机+控制器、无刷电机+丝杆、步进电机+丝杆等。

2.应用领域：
家电：以空调、洗衣机、冰箱等基础电机产品为主，毛利率约25%，公司具备全自动化生产的核心竞争优势。未来新品以组件化产品为主，重点领域有三块：1)冰箱的制冰机、分冰器和碎冰系统，公司从2019年起每年都能吸引新的大客户切入；2)空调的无刷电机，公司为应对国家能效升级要求，将空调无刷电机作为重点发展方向之一，主要竞争对手为日本三协，公司今年已向格力实现小批量供货，明年预计会进一步放量；3厨电等小家电的电机产品，该市场需求量上升空间大。整体上，公司2022H1家电领域业务总销售额与去年同期基本持平，结构方面略有变化，即国内销售额占比有所下降而国外占比略有上升，系国内房地产景气度下滑和疫情影响导致国内家电需求量下滑，但因冰箱方面的新品推广效果良好，因此整体家电销售额仅有微跌。未来公司预计冰箱、厨电、空调等领域的新品拓展值得期待，家电收入不会出现较大滑坡

医疗：2022H1营收同比+30%，利润同比+30-40%，业绩表现良好。公司产品市场以呼吸机、核酸检测仪、血液检测仪为主，目前相关医疗子公司正在进行护0。该领域竞争对手以外资为主，其中呼吸机以英系企业为主,核酸检测仪等以美系企业为主。未来公司将重点打造高速无槽无刷空心杯电机，产品特点是高速、发热量小、效率高（比普通无刷电机效率高出1%）,该电机产品将配套自产齿轮箱、编码器作为一个系统解决方案推向市场,主要用在高端医疗、军工、工控等领域。目前该产品已在客户处进行验证应用，预计2022年下半年会正式推出。公司的竞争优势体现在无刷电机的批产能力上，大部分国内企业仅具备有刷空心杯电机的批产能力，无法实现无刷空心杯电机的自动化量产，因此公司的主要竞争对手为瑞典企业

新能源汽车：新能源汽车主要有两个主要方向：第一是电子化，以热管理系统为导向，主要应用在大巴上，量比较大，目前也在开拓乘用车市场。该板块今年上半年增幅较大，目前已经超过了50%；第二是轻量化，公司在2021年并购了太仓凯斯江，凯斯江以压铸件为主，80%-90%的客户都是新能源汽车客户。目前，凯斯江主营产品为新能源汽车的转向阀、空调压缩机外壳、电机外壳，顺应铝制化方向。去年全年销售额接近五千万，今年上半年销售同比增长100%，预计全年同比增长100%。目前新能源汽车整体需求较大，安徽工厂在12月底会具备量产能力，预计明年继续同比增长100%。目前压铸机以中小为主，未来在六安的工厂会以大型压铸机为主，体量会较大。

光伏储能：新能源热管理引出了光伏储能，该板块同样增长较快，上半年同比增长100%。目前光伏及新能源汽车主要瓶颈均是车规级芯片。如果芯片不受限制，预计有较快增长。

工业控制：工业控制板块上半年业绩良好。其应用广泛，目前主要应用于两个领域：第一是自动化设备，包括自动化物流设备和自动化的消费电子设备生产线等，公司有很多电机组件，包括无刷电子组件等，上半年同比增长在30%以上；第二是国外客户工业设备的阀门控制，例如燃气输送的阀门控制电机等，今年稍有增长。总体来说，工业控制板块增长良好。未来新的产品主要用在自动化设备上，包括“直流无刷电机+丝杆+齿轮箱”、“无刷空心杯电机+精密齿轮箱”、“无刷空心杯电机+丝杆+伺服电机+滚柱丝杆”。该板块的技术方案较多，目前公司正在制造样品及同客户接洽。成熟产品在工业自动化和智能制造的趋势下也在快速增长。公司在2019年投资的洛源科技主要从事伺服系统，上半年业绩良好。洛源会在下半年发布新一代的产品“低成本的伺服”。

3.销售&盈利情况：
销售情况：公司上半年销售收入整体持平，一方面是因为结构发生了变化,尽管其他板块加速上涨，但由于家电板块下降，整体仍是持平状态。此外，公司也受到了疫情的影响，国外客户主要是运输方面受到影响。公司的大部分出口订单都是S0P,运费不受影响。但公司在4-5月份受到国内，特别是上海地区疫情影响，运输受到干扰，上海周边的客户需求也有所延迟
盈利情况：到二季度末，原材料价格明显下降，汇率也向利好方向发展。整体而言二季度毛利率环比改善。上半年毛利率与去年基本持平或更好。去年四季度公司盈利最为苦难，今年一、二季度随着产品结构调整及内部成本改善，盈利相继回暖。未来在成本方向会有所好转。同时，公司上半年股权激励大概有2000万，下半年该费用会下降很多。剔除股权激励的影响，公司同比增长在2%左右，整体经营情况健康稳定。未来公司会更专注于推出新产品和发展新客户

第二部分：问答环节
1、家电领域
家电需求：目前而言，家电的业务板较上半年好转，由于上半年疫情的影响、大政策以及房地产，导致家电板块的萎缩。但海外需求旺盛，从目前的预测和订单来看，海外需求正在逐步上升。针对国内下半年市场来看，是处于回暖的状态，全年家电依然会同比增长。
电机毛利率：家电领域单电机的毛利率在25%左右，新的组件化产品的毛利率，要比整个单电机的毛利率要高3到5点。工控和医疗电机的毛利率最高，在40%和50%之间。新能源的电机能够达到25%和30%。之间空调无刷电机：今年做不到预计2-3亿收入。一是4-5月疫情影响严重；二是受房地产影响，上半年整个空调市场萎缩，也导致项目进度延后。目前已经开始批量生产，预计今年收入几千万。

2、储能领域
(1)无刷交流水泵
研发进展：目前供货的是无刷交流水泵，新产品正在开发的是无刷直流水泵，属于高压水泵，功率可达900W产品目前正在做内部测试，预计是在第四季度左右会给客户进行冲量测试。
发展情况：针对铝压铸，等公司搬迁到安徽，无刷水泵的主要吨位在3000吨到6000吨之间，采取一体化的组件，相较于之前的4-5副，目前主用两副模具即可组成目前正在供货给新能源主电机和ECU。
无刷水泵不需要逆变器的原理：逆变器的原理是交流转直流，目前的电机为直流电机，如果使用交流电，则需要逆变器转换，如果水泵也是用交流电则不需要进行电流转换。
竞争情况：就大功率无刷交流水泵，目前全世界没有竞争对手。虽然国内由企业宣称可以做无刷交流电机，但是电机性能距离国际上的maxon和portescap,差异较大，而雷利的产品性能与两家海外企业的差距较小，且非常接近。另一个竞争优势就是，雷利可以批量制造，而国内绝大多数企业只能手工线烙，无法形成标准批量化生产。
无刷水泵价值：可以帮助客户节省一个逆变器的成本，例如目前使用直流水泵需要供生态水泵，而未来只需要使用两台高压交流水泵即可，而对于水泵本身的总价值不变。
无刷交流水泵市场空间：正常200W水泵约1000元/台，后期无刷交流水泵可以替换4-5台水泵，故总价值约4000-5000/台。
(2)储能电子水泵缺芯
储能水泵的芯片今年1-6月产量达2万片，上半年总量比去年翻一番。预计今年做到4万。目前芯片库存约5万左右，但还需给其他产品供货，要看跟供应商的订货量。今年储能板块，3万-3.5万片没问题。
(3)无刷空气杯电机
无刷空气杯电机属于电机领域里快接近金字塔技术难度的产品，整个市场的应用范围也很广。目前海外两个最大的竞争对手是瑞士Maxon跟德国FauIhaber,他们两家企业单是无刷空气杯电机的检测机构职能例如编码器，一年的销售差不多有32亿欧元。所以说我们整个市场的空间容量还是很大的。
给客户使用无刷空气杯电机测试的领域包括医疗、军工、工控，具体什么时候能有结果或是批量生产，也在等客户的测试结果，我们也很着急。验证周期：根据客户使用的环境、使用的产品、应用的领域而定。比如医有的医疗器械只要测试三到六个月，军工有的六到九个月。
(4)自动化生产
总体思路是往全自动方向拓展。基于该战略，公司七八年前已成立自动化部门，目前该部门4余人，专门为公司定制、设计、生产所需的自动化设备。未来只要能够大批量生产的产线，均采用自动化生产。同时也会增加中高层管理人员，包括工程设计、产品设计人员。自动化的实现需要两点。一是资金投入。二是产品设计。

3.汽车领域
安徽凯斯打项目：预计今年12月底项目建设完成，明年初投产。接下来分两步走，到2025年收入预计达5亿左右，2026-2027年达7亿。

4.机器人领域：
机器人业务：Tesla机器人。产品在与客户沟通中，目前在准备样品然后给客户送样。价值量仍无法估计。
空心杯无刷电机理论上是可以用在工业机器人中，它从性能、技术上来看都是最尖端的，成本也最高。直线电机可以用于机器人，但不可以替代减速机构，只要涉及到关节运动它们俩就是共存的。
工业机器人：工业机器人里难度最高的手指关节如果要用高精度，肯定要用无刷空心杯电机替代。但只有无刷空心杯电机、没有减速机构，只能单线运动，不能多轨运动。
和Tesla公司机器人的合作：不是给Tesla公司直接提供电机样品，而是给他的供应商送样。相对于其他给Tesla送样的电机厂商，有综合性的竞争优势。一方面在微型或者精密的思感领域，就国内来讲还是有很大优势；另一方面就电机本身来看，我们也有这方面经验
从整个芯片板块来看，电机芯片板块最愿意用国产，因为供货能力强、沟通设计方便。对于尤其是储能包括汽车、水泵的高产备芯片方案，目前还是只能用海外的芯片。例如我们目前储能水波里面的芯片用的是恩智浦的,这个芯片属于车柜机里比较高档次的芯片，一旦用了国产芯片会导致整个产品的寿命有缺陷。
像这些电子厂商，电磁柜一旦发出去，所在的环境都比较恶劣，要么是戈壁滩，要么是很潮湿很热的地方。对于整个散热机构来看，最好是东西出去以后八到十年内不会有任何的变动。因为一旦变动，就要配派维修人员出去，成本费用非常高，这个费用又要来找供应商承担。综合来看，我们还是不敢用国产芯片。一些便宜的或者是工业级、民用级的芯片用在高安全系数上的产品上，我们好多是用国产芯片。在我们行业，特别是储能领域，雷利的产品水泵在市场上占有率比较高，因为所用的芯片全部是测绘级的，而有些竞争对手用工业级的芯片，会导致寿命问题。

6.财务预测
毛利率：只要量起来，毛利率可能还会有往上走的趋势。因为除了芯片以外,其他产品质量也上来，就有优势去跟供应商去谈降价。对于一些特殊零部件，如果是属于卡脖子的，那就没办法了。营收和利润规模：全年来看，比去年还是有增长，应该在百分之20到30之间。特别是就下半年目前的情况来看，应该要比上半年原来的好一点。

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