上半年尤其是2季度，尽管不可避免地受到局部疫情影响，但相对而言：美妆赛道较其他可选品稳定性更好、受冲击小，龙头表现优秀，且6月行业边际复苏显著。

医美赛道整体逆势正增长，轻医美占比快速提升。

展望下半年，美妆、医美进入消费旺季，仍有望是可选消费中增速靠前的领域，在资金流入、优质标的稀缺的情况下，继续看好优质龙头后续行情。

▍美妆22H1复盘：稳定性相对较好，边际复苏显著。

社零视角：22H1，限额以上化妆品零售额增速受疫情冲击较大（3/4/5月，同比分别为-6.3%/-22.3%/-11.0%）；6月同比+8.1%，边际复苏显著。淘系美妆视角：受行业大势和流量去中心化影响，22H1实现销售额1331亿元，同比-12.6%。

抖音美妆视角：平台销售额逐步放量，化妆品抖系业绩逆势上涨,22H1实现销售额441亿元，其中6月实现销售额76.9亿元，同比增速约104%。

▍长坡厚雪，稳健前行。医美市场：逆势正增长，轻医美占比快速提升。

据Frost & Sullivan数据，2021年中国医疗美容市场规模1891亿元，同比+22.1%；该机构预计，2030年将达6382亿元，对应2021-2026ECAGR+16.2%，其中手术类/非手术类CAGR分别为+12.1%/+19.4%，对应2026E-2030ECAGR+12.4%，其中手术类/非手术类CAGR分别为+8.2%/+15.0%。

医美监管：涤浊扬清，良币驱逐劣币。

产业视角立足引导、规范；监管部门视角政策制定与时俱进，注册证获批有所提速；资本视角意在引导长线资金有序助推。生物材料：透明质酸、肉毒毒素保持快速增长，新材料、新品类研发增多。据Frost & Sullivan数据（转引自爱美客H股招股书，含预测），2021年，中国透明质酸皮肤填充剂/医美用肉毒毒素市场规模分别约64亿元/46亿元；该机构预计，2021-2026ECAGR分别为+25.1%/+28.0%，2026E-2030ECAGR分别为+22.5%/+25.1%。

▍投资策略：美妆行业：展望下半年，预计优质龙头逆势高增、份额提升的态势仍将延续，从赛道布局角度出发的增量资金的进入或将比上半年更为明显。

持续看好优质龙头后续行情，同时，上游原料龙头、二线品牌龙头亦存在基本面改善、估值提升的内在动力。

奥园美谷：持有55%股权的连天美是在浙汀地区深耕多年的医疗美容机构，下设医疗美容机构主要为消费者提供微整形美容科，整形美容料，皮肤美容科，口肿美容科及综合服务等医疗美容服务。

朗姿股份：控股米兰柏羽”“晶肤医美”和"高一生医美"三大国内医美品牌，战略投资韩国著名医疗美容服务集团DMG;在成都、西安两大西部核心城市初步形成了一家大型整形医院加多家小型连锁门诊1诊所的医疗美容机构体系。

华熙生物：国内最早实现微生物发酵法生产透明质酸的企业之一，深耕透明质酸20余年产业化规模位居国际前列，市占率超3成;主要业务分为原料产品、医疗终端产品、功能性护肤品三大块。

金发拉比：公司2.38亿元受让韩妃医美36%股权，韩妃医美专业开展整形美容、医学美肤、微整形等定制服务，旗下控股5家医疗美容机构。

苏宁环球：公司根据医美产业发展现状及市场竞争态势进行了调整整顿，初步建立起既符合医美行业特点又道循公司管理模式的医美产业体制;投资医美产业基金，旨在通过医美产业基金收购以医美行业为主的优质资产。

爱美克：已构建嗨体、宝尼达、爱芙莱等玻尿酸明星产品矩阵其中嗨体产品是目前唯一经国家药监局批准的针对颈部皱纹改善的三类医疗器械产品。

澳洋健康：控股子公司唯恩医疗美容医院集医疗美容、皮肤美容、美容中医科于一体，具有多年临床整形经验。

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