再生铝（顺博合金、怡球资源、永茂泰）精要：

①国信证券刘孟峦认为，再生铝未来有望主导一体化压铸趋势的材料端，再生铝碳排放是原生铝1/20，且具备压铸铝合金所需要的Mg、Si、Mn等合金元素，经济性进一步凸显；

②根据国际铝业协会数据，2020年我国乘用车单车用铝量约140kg，而2030年单车用铝量有望超过350kg，需求量具有翻倍空间；

③随着压铸件的不断大型化，需要开发适用于大型、薄壁压铸件的免热处理铝合金材料，使材料无需进行热处理，在铸态条件下就能达到力学性能要求，而头部再生铝企业对再生铝性能理解更加深刻，有望率先筑起壁垒；

④目前压铸厂往往选择与大型再生铝企业合作研发生产免热处理铝合金，材料认证通过后形成稳定的合作关系，国内主要再生铝企业包括立中集团、顺博合金、怡球资源、永茂泰等；

⑤风险提示：汽车产销不及预期、技术迭代风险等。

铝是主要的汽车轻量化材料，在一体化压铸趋势带动下，再生铝需求空间广阔。

国信证券刘孟峦认为，再生铝未来有望主导材料端。原生铝碳排放是再生铝20倍以上，是长期隐忧。只有通过进一步研究，探索使用再生铝生产免热处理材料，才能解决碳排放问题。

此外，随着压铸件的不断大型化，热处理可能造成这类大型、薄壁压铸件变形，因此需要开发适用于大型、薄壁压铸件的免热处理铝合金材料，使材料无需进行热处理，在铸态条件下就能达到力学性能要求，近年来其开发与应用逐渐成为研究热点。

目前压铸厂往往选择与大型再生铝企业合作研发生产免热处理铝合金，材料认证通过后形成稳定的合作关系，国内主要再生铝企业包括立中集团、顺博合金、怡球资源、永茂泰等。

一体化压铸催生再生铝需求

铝压铸在车用铝材中居主体地位，其中64%用于发动机缸体缸盖和各类壳体，16%用于铝合金车轮，13%用于散热系统，5%用于底盘及悬架系统，1%用于车身覆盖件。

经测算，单车用铝量具有翻倍空间。根据国际铝业协会数据，2020年我国乘用车单车用铝量约140kg，而根据2017年发布的汽车工业轻量化技术路线，到2025年单车用铝量超过250kg，到2030年单车用铝量超过350kg。

铝压铸的原料主要是再生铝，根据不同合金牌号，压铸铝合金当中需要添加一定量的Mg、Si、Mn等合金元素，而废铝本身含有上述合金元素，再生铝生产过程中省去了添加合金元素的费用。尤其2021年以来小金属Mg、Si等价格飙升，再生铝的经济性进一步凸显。

头部再生铝企业迎来发展契机

①立中集团：公司具备功能中间合金产能11万吨，再生铝铸造铝合金产能130万吨，铝合金车轮产能2000万只。公司自2016年开始立项免热处理合金项目的研发，于2020年申请并相继获得了国家发明专利证书，逐步实现了该材料的市场化应用和推广；

②顺博合金：公司拥有再生铸造铝合金产能75万吨，另有在建产能45万吨，预计2025年产能达130-140万吨。公司介入变形铝合金领域，推进重庆奥博5万吨铝板带箔、湖北15万吨再生铝棒、安徽马鞍山50万吨变形铝合金原料项目，预计2025年变形铝合金原料产能达30-40万吨；

③永茂泰：公司拥有再生铸造铝合金产能22.7万吨，与上海交大合作研发的免热处理材料延伸率达7％，主要用于汽车发动机油底壳，已获得发明专利授权。此外，公司正在研发高热导率铝合金材料、免热处理高延伸铝合金率材料、高强度一体化压铸铝合金材料等；

④怡球资源：公司在江苏太仓、马来西亚共计拥有30万吨铸造铝合金产能，2016年收购美国废旧金属回收企业Metalico，成功向上游延伸进入美国废旧金属回收市场。公司拟在马来西亚新建130万吨再生铸造铝合金产能。