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小路J

2022-08-01 12:58:11

[太阳]【华安电子胡杨团队】兴森科技：BT载板扩产顺利、ABF研发稳步推进，关注内资存储场扩产及良率提升带来的投资机会

[玫瑰]长江存储计划于 2022 年底前将其在中国的第二家 NAND 工厂投入量产，以缩小与三星电子和美光的产能差距。DIGITIMES Research数据显示，长江存储的第二个NAND工厂月产能将达到20万片，是第一工厂的两倍，并将于2023年上半年进入量产阶段。Counterpoint Research 统计显示，长江存储全球 NAND 市场份额从 2019 年的 1.3% 迅速上升至2021 年的 4.8%，预计 2023 年将增至 6.0%。根据产业调研，长鑫17nm产线良率 6月份50.5%，7月份做到65%，年底11月份目标80%与海外95%以上的良率的差距不断缩小。我们预计从中长期来看，下游国内存储厂商产能*良率双击将增厚BT载板厂商业绩弹性。

[玫瑰]① BT载板：目前广州生产基地2万平方米/月的产能已实现满产满销，整体良率保持在96%左右；与大基金合作的IC封装基板项目（广州兴科，由全资子公司珠海兴科实施）分二期投资，第一期规划的产能为4.5万平方米/月，第一条产线（1.5万平方米/月）已于7月份顺利投产。
②ABF载板：广州FCBGA封装基板项目已启动建设前期准备工作，同步启动设备采购工作，计划2023年底前后建成产线、进入试产阶段。珠海FCBGA封装基板项目目前正常推进中。

[玫瑰]根据Prismark 预测，目前内资IC载板市占率仅5%，2020-2026 年全球 IC 载板产值复合增速为11%。由于IC载板在技术、资金、客户等多方面存极强的壁垒，入局难度较大，因此长期以来，行业被国际大厂把控。目前全球前三大供应商欣兴电子、Ibiden和三星机电市占率合计约36%，而内资IC载板产业起步较晚，而如今需求高涨、供应紧缺正为其提供了一个良好的崛起机遇。由于ABF载板领域存在极高的壁垒，除公司之外，国内仅深南电路、珠海越亚在展开布局。随着PC、服务器、5G基站对高算力IC需求的增长，ABF载板的持续供不应求。欣兴电子曾表示，ABF载板缺货情况或至2025年才能得到缓解。我们长期看好IC载板存在国产替代+全球供应长期吃紧双逻辑下，公司载板业务的高速增长。

⚡风险提示：受疫情影响PCB样板小批量下游短期需求不及预期，新建FC-BGA封装基板业务员工、场地建设等支出拖累盈利水平

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