百利科技（603959）精要：

①华创证券王彬鹏看好公司业务类型包括工程咨询设计、锂电材料智能产线、锂电设备销售和工程总承包，下游覆盖宁德时代、当升科技、贝特瑞、安徽海创、国轩高科等行业巨头；

②2021-2022年一季度，公司预付款项分别为1.7/3.6亿元，分别同比增长702%/1824%，预示公司的设备、材料、外采订货量激增，2021年公司EPC合计订单规模21.1亿元，预计均能在2022年实现交付结转，对应结转金额19.0亿元；

③公司未来或将进一步向新能源核心材料端延伸，在硅碳负极、固态电解质、氢燃料电池等领域实现核心原材料生产，从而再次突破成长空间的天花板；

④王彬鹏预计公司2022-24年归母净利润分别为2.55/3.30/4.21亿元，同比增长768%/30%/27%，对应PE为30.5/23.5/18.4倍；

⑤风险提示：锂电市场超预期下行。

在锂电池产业链各个环节集体扩产带动下，锂电池EPC行业迎来高速发展。

华创证券王彬鹏最新覆盖锂电EPC黑马百利科技，公司业务类型包括工程咨询设计、锂电材料智能产线、锂电设备销售和工程总承包，其中锂电产线覆盖锂电正负极材料、前驱体、电解液等方向。

公司与宁德时代、当升科技、亿纬锂能等锂电龙头企业紧密合作。2021-2022年一季度，公司预付款项分别为1.7/3.6亿元，分别同比增长702%/1824%，预示公司的设备、材料、外采订货量激增，从而推动营收增长。

王彬鹏预计公司2022-24年归母净利润分别为2.55/3.30/4.21亿元，同比增长768%/30%/27%，对应PE为30.5/23.5/18.4倍。

锂电EPC黑马，乘风广阔新能源市场

公司锂电业务订单主要分为锂电EPC订单和锂电设备订单。其中在EPC方面，2021年公司合计订单规模21.1亿元，按目前项目进度，预计均能在2022年实现交付结转，对应结转金额19.0亿元。

2022年6月，公司获得四川海创储能电池负极项目订单，该项目订单规模13.7亿元，预计在2023年3-5月竣工投产，将充分保障后续锂电业务营收保持增长。

2022年7月25日，百利锂电拟通过现金方式收购无锡百擎60%的股权，通过此次收购，公司加码锂电智能制造领域布局，未来公司自供产品比率有望从当前的40%进一步提升。

此外，公司前瞻性布局氢能源板块，目前正积极推进投资建设氢燃料电池高温质子膜电极及核心装备一体化项目，未来氢能业务或将成为公司未来业绩新的增长极。

标杆项目，优质客户，纵深拓展空间巨大

基于在行业内建立的品质口碑，公司重点客户基本为业内知名企业，比如和宁德时代、当升科技、贝特瑞、安徽海创、国轩高科、新锂想、巴斯夫、杉杉、成都巴莫等保持了长期稳定的合作关系。

2018-2021年公司前五名客户的销售额占比分别为69.9%、59.2%、88.9%、37.3%，2021年前五客户销售额占比大幅下降，意味着公司客户结构进一步优化，抗市场波动的能力进一步提升，未来将充分享受锂电行业的高需求增速。

未来，公司业务纵向发展主要可分为三个阶段：

①EPC总包模式：虽然能为公司带来较大订单额，但土建工程部分毛利率较低，拖累公司整体毛利率水平；

②设备自供模式：公司通过自主研发或外延并购，提升设备自供比率，进而提升利润率水平；

③材料生产模式：在公司建立锂电设备研发优势和制造工艺优势后，未来或将进一步向新能源核心材料端延伸，在硅碳负极、固态电解质、氢燃料电池等领域实现核心原材料生产，从而再次突破成长空间的天花板。