东方盛虹-韭研公社

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东方盛虹

小路J

2022-08-03 18:53:16

中信能源化工组:东方盛虹（000301）——炼化一体化巨头，新材料注入新动能

[庆祝]公司是炼化一体化巨头，高化工品比例优势显著。公司控股的盛虹炼化1600万吨炼化项目于今年5月顺利投产，单套规模全国第一，在工艺路线、生产成本、区域位置等多个方面优势领先。该项目配套下游110万吨乙烯、280万吨PX以及下游众多高端化工品。盛虹炼化“多化少油，分子炼油”理念，生产高附加值化工品获得更高的溢价。

[庆祝]PX-PTA-聚酯产品结构合理，抵御成本端周期性波动。公司自聚酯产业链起家，目前具备PX产能280万吨、PTA产能390万吨，下游配套差别化纤维产能260万吨。公司上下游产能匹配，上游原料大部分用于自供，少部分外售。成本端PX和PTA供应来源稳定，生产的差别化纤维附加值高，盈利能力有望跨越周期。

[庆祝]并购斯尔邦切入新材料领域。斯尔邦主要以甲醇为核心原料,生产丙烯腈、MMA、EVA、EO等高附加值烯怪衍生物，是目前全国最大的光伏EVA和丙烯腈生产企业。21年底，公司并购斯尔邦，新材料业务可与炼化项目形成更强的协同效应，降低原料成本。光伏EVA生产难度高，供需仍处于紧平衡状态，预计光伏行业将持续景气。

[玫瑰]我们预计公司2022/23/24年归母净利润分别为72/124/160亿元，以炼化一体化项目基本达产后的2023年业绩为估值基准，参考可比公司估值，以及新能源新材料化工品持续爆发潜力给予一定估值溢价，按照2023年12倍PE估值，给予公司中期目标价24元，首次覆盖，给予“买入”评级。供参考!

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