我们的策略

在国内房地产市场供需偏弱、居民及企业端信贷需求不足的背景下，经济总量上行仍较乏力，国内流动性环境大概率仍将维持合理充裕，基本面出现超预期上行或者下行的概率都不大。一方面，后续大规模刺激政策出台的概率较低，小盘风格的优势环境仍将延续；另一方面，经济失速下行的风险也较低，景气度的比较优势亦将支撑小盘风格的超额收益继续走扩。但若接下来经济回升动能明显增强或失速下行，则大小盘风格会迎来再平衡，甚至是切换。

今年7 月以来 A 股市场大小盘走势出现明显背离，国内经济回升动能的走弱以及流动性环境的宽松为具备成长属性的中小盘股提供了优势环境，以“双碳”与“自主可控”引领的高景气赛道表现亮眼。展望后市，现阶段国内房地产市场供需偏弱，地产行业形势仍然严峻，7月社融数据显著低于预期，居民及企业端信贷需求仍然不足，在此背景下国内经济总量上行仍较乏力，国内流动性环境大概率仍将维持

合理充裕，若后续无大规模刺激政策出台驱动经济回升，宏观经济环境或仍将利于小盘。与此同时，在“稳增长、跨周期”政策持续托底的情形下，国内经济失速下行风险亦较低，市场风险偏好有望维持，景气度的比较优势将支撑小盘风格的超额收益继续走扩。但若接下来经济回升动能明显增强或失速下行，则大小盘风格会迎来再平衡，甚至是切换。

往后看，A股成长风格有望延续，大小盘孰强孰弱取决于基本面。目前以中证1000为代表的小盘成长已取得明显的超额收益，往后看，未来成长风格的走势将如何演绎？首先，从成长价值风格对比的角度看，未来成长占优的趋势或仍将延续，主要是因为传统的价值板块仍存在两方面的扰动：

①疫情反复影响消费。7月以来新冠疫情在我国境内再次多点散发，全国单日新增本土病例（确诊+无症状）从6月25日最低的14例迅速扩大至8月12日的2005例。而随着疫情的抬头，多地的防控措施也相应升级，8月6日至11日，海南三亚、新疆乌鲁木齐重点地区、浙江义乌相继宣布将实行临时性全域静态管理。因此，疫情的反复和部分地区管控的升级使得市场对消费板块基本面的担忧升温。

②地产拖累传统经济。相比消费，地产是目前扰动市场风险偏好更重要的因素。去年以来我国房地产的基本面下行趋势明显，而近期的“停贷”风波使得投资者对地产产业链风险的忧虑进一步加重，高频数据显示7-8月居民购房意愿已在明显减弱，30大中城市商品房成交面积的当周同比从6月26日的-0.1%下滑至8月7日的-23.1%。若地产基本面的持续下滑，相关的传统周期板块业绩或也难有弹性。