​一

️【国金食饮刘宸倩】白酒板块调整点评：理性回归基本面，关注估值性价比机会！

今日板块下跌，主要原因有三：1）前期对于茅台提价具有较强博弈情绪；2）估值抬升后动销有待检验；3）消费税传闻反复。

我们认为：

1、茅台提价预期？

茅台近期给渠道发布春节部分打款通知，市场担心提价落空。我们认为，茅台体外利润丰厚，管理层坚定推动改革，回收体外利润仍是长期发展方向。建议弱化短期资金博弈，关注基本面经营向好。明年放量背景下的业绩环比加速，建议把提价落地当作超预期的因素，而非短期博弈。

2、动销及需求检验？

当前受疫情扰动叠加经济压力，市场对白酒需求有所担心。我们认为，渠道价格及库存处于良性，大部分酒企的库存均处于2个月左右。近期茅台批价企稳，散装2800元/瓶，普五批价980元/瓶，需求仍有韧性。龙头酒企灵活审慎的战略方针有望平滑需求波动，且行业集中度持续提升。行业韧劲及周期有望延续，看好龙头白酒的业绩确定性。

3、消费税担心？

最新反馈，当前酒厂尚未接到消费税改革政策，无需过度担心传言扰动。根据我们前期专题报告分析，消费税政策对具有转嫁能力的龙头酒企（特别是高端白酒）影响偏小。建议回归中长期基本面，关注估值调整的布局机会。

投资建议：白酒龙头当前库存处于低位，春节开门红确定性强。近期汾酒、酒鬼、今世缘经销商大会密集召开，已释放春节开门红及长期高质量增长的积极信号。建议关注回调后的布局机会，首推高端（茅五泸），22年估值30-40X；关注弹性的次高端汾酒、及酒鬼酒；地产酒期待业绩加速洋河、古井贡酒。

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二

【今世缘2022发展大会】V99联盟体介绍

1. 国缘V系产品是参与行业头部竞争、冲刺百亿目标的重要引擎。联盟体是是厂商合作关系，厂商一起参与头部竞争。

2. V99联盟体成员：从省内外重点市场V系产品经销主体中优选，秉承自愿加入原则，原则上省内每个地级市选择1-3家联盟体成员，上限为99家。

首批具备加入V99联盟体的经销主体共39家单位。

3. 宗旨：凝聚发展共识，构建发展平台，汇聚伙伴力量，提升市场竞争力，实现价值共创，发展共赢，促进V系健康快速高质量的发展，实现厂家和商家合作双赢

4. 联盟体成员将享受以下权利：

1）共同决策：参与V系营销体系，模式和策略的研讨和制定；

2）重点支持：成员将成为V系最重要的经销客户，可享受核心市场重点政策支持；

3）优质服务：享受公司领导一对一市场指导，V9事业部点对点服务；

4）技能提升：享受V9联盟体各类培训的机会，参与公司组织的交流活动。

三

【今世缘】2022年营销工作报告

1. 2021年营销工作回顾

前三季度公司销售收入再创新高（前三季度在上市酒企中营收排名第8，净利润第7，净利率排名第5）；

产品结构持续优化（超A类增幅120%，V系占比已经占到10.7%；今世缘D20/D30增幅235%）；

区域发展更加均衡（省内分区精耕深度推进，前三季度6个大区、13个地级市、74个办事处均取得全面增长；省外2+5核心板块市场同比增速超35%）；

重点项目有序推进（着力推进市场精益评估、业务团队建设、营销服务提升，深化市场监管转型变革）。

2. 行业趋势研判

从消费者需求角度，未来白酒行业呈现6大趋势：

1）追求健康喝的少，加速酒度香型变化

2）追求品质喝的好，加速行业机构升级

3）追求品味喝名牌，加速行业品牌集中

4）追求精神喝价值，加速文化品牌胜出

5）追求个性喝不同，加速行业品类创新

6）追求保真便利，加速专业连锁酒行扩张及线上份额提升

3. 2022年营销工作规划—“13345”

（1）把握一条主线，即“聚焦高质量，聚力新跨越”

（2）“三化方略”，即差异化、高端化、全国化

1）突出差异化，打造核心竞争力：“缘文化”是“差异化”的显著表达，品类创新、品质差异是国缘（四开国缘酿造技艺和口感；V9清雅酱香品类），今世缘（D20/D30浓头酱尾，柔雅兼香的特色）品牌差异化的另一个重要方面。

2）致力高端化，抢占竞争新赛道：系统谋划国缘V系攻坚战，打造V9清雅酱香独立品牌，坚定实施“十年百亿工程”。

3）加快全国化，打好省外突破战：力争“十四五”末省外营业收入占比提升到20%以上。

（3）增强四个信心，即产业信心、品牌信心、品质信心、发展信心

（4）深化四大战役

1）着力提升V9品牌势能：提升品类势能，品项势能，圈层势能（深化推进高端商务，家务团购拓展），区域势能（强化以省会南京为高势能标杆区域，加快辐射全省，确立苏南三市为重点战略板块，省外市场确认上海为全国重点形象市场，浙江为周边板块市场）。

2）持续做强开系基本盘：放大品牌口碑热度（卡位次高端风口，夯实300-500元主路价格带影响力）；完善控盘分利体系（实现量价利提升，厂商店共赢；重视配额，库存管理，优化终端留意分配体系，确保控盘分利落地）。

3）强化今世缘品牌激活成效：创优喜宴推广模式（突出D20/D30的培育）。

4）加快省外板块市场突破：双品牌协同布局，多样化板块打造（当前全国化就是周边化，板块化；率先攻坚10个准亿元省级板块）。

（5）强化五项保障

1）升级营销组织（推进建立分品牌事业部，强化V9事业部、组建国缘、今世缘品牌事业部和高沟销售公司；规划成立会员服务中心）；

2）加大市场投入；

3）深化流程变革；

4）落实优商计划（重视终端核心建设，将区域内20%终端纳入准经销商服务建设）；

5）完善激励机制（优化团队绩效考核；加大客户激励力度，从精诚合作，销量规模，增长速度，品牌专销等维度予以分项激励）。