一、鼎际得603255--聚烯烃催化剂、抗氧剂和复合助剂(
重点关注:募投项目产能提升)
1.募资及估值分析
发行股数3336.6667万股,发行后总股本13346.6667万股,发行价21.88元,募集资金7.3亿元,扣费后没有超募;对应发行后总市值29.2亿。
21年净利1.315亿,PE22;22Q1净利3718万元,动态PE20;公司21年净利1.3亿,募投项目合计可增加利润4.66亿,建设周期短(18个月),理论上,2024年净利可达6亿左右,给予20倍PE,120亿市值合理。下游聚乙烯进口依赖度48%、聚丙烯15%,增产空间足够;目前公司催化剂国内市占率13%、抗氧剂18%。
上市初展望:数板(60亿左右开板,投资、投机价值都有)
负面清单:供应商瑕疵、土地评估价差大、高管履历造假、募投项目化工园区认定风险、自建临时建筑拆除
(1)上市前估值
估值6亿(内部价,参考意义不大)
(2)募投项目
项目1抗氧剂扩产项目主要为 15000 吨/年抗氧剂和 15000 吨/年烷基酚项目(建设期18个月);本项目实施完毕后,预计新增年均销售收入为 70,240.41 万元,新增年均净利润 19,182.60 万元,项目回收周期为 2.86 年。
项目2催化剂扩产项目主要为年产 125 吨聚烯烃催化剂装置新建项目,主要为年产 100 吨聚丙烯催化剂及年产 25 吨聚乙烯催化剂(建设周期18个月);本项目实施完毕后,预计新增年均销售收入为 18,500.00 万元,新增年均净利润 6,692.15 万元,项目回收周期为 4.72 年。
项目3催化剂和抗氧剂扩产项目主要为年产 300 吨聚烯烃催化剂、13000 吨改性剂(聚丙烯助剂)、7000 吨预混剂(聚乙烯助剂)、6500 吨抗氧剂项目。年产300吨聚烯烃催化剂主要包括年产 150 吨气相聚丙烯催化剂、50 吨聚乙烯催化剂、100 吨淤浆聚乙烯催化剂。本项目实施完毕后,预计新增年均销售收入为 77,103.75 万元,新增年均净利润 20,769.01 万元,项目回收周期为 3.06 年。
合计营收平均增加16.58亿/年,净利平均增加4.66亿/年
2. 主营业务经营情况
公司是国内少数同时具备高分子材料高效能催化剂和化学助剂产品的专业提供商,形成了聚烯烃高效能催化剂和化学助剂的研发、生产和销售为一体的业务体系,公司致力于为高分子材料行业提供专业化、定制化的产品。
聚烯烃催化剂产品为下游产业烯烃聚合技术的核心,具有较高的技术壁垒,经过近三十年的发展,目前国内市场形成了以国产化产品为主、供应商相对集中的竞争格局。公司自设立以来,一直专注于聚烯烃催化剂领域的研发积累,已形成了以齐格勒-纳塔第四代催化剂为核心的产品序列,并在茂金属催化剂进行了研发布局,能够覆盖聚烯烃的主流生产工艺,是国内主要聚烯烃催化剂供应商之一。
聚烯烃抗氧剂产品为下游产业聚烯烃造粒过程添加的主要化学助剂,用于改进聚烯烃产品的抗氧化、热稳定性等性能。公司从 2006 年开始布局抗氧剂业务,并陆续推出抗氧剂 168、抗氧剂 1010、抗氧剂 1076、抗氧剂 3114 等核心产品。凭借多年产品、技术和经验积累,公司以抗氧剂单剂为基础,能够为客户提供专业化、定制化的复合助剂方案,在下游高分子材料客户所需的化学助剂和添加工艺日趋复杂的情况下,能够满足客户一站式、多样化需求。
公司主要产品通过瑞士 SGS 认证和欧盟 Reach 认证,广泛应用于塑料等高分子材料。公司与主要客户保持长期稳定的合作关系,客户覆盖中石油、中石化、中海油、中国中化、国家能源集团、延长石油、中煤集团、恒力石化、浙江石化、万华化学、宝丰能源等大型国企或上市公司。
发行人预计2022年1-6月营业收入约为40,650.50万元至44,929.50万元,较2021年1-6月增长23.71%至36.74%;预计2022年1-6月净利润约为7,008.25万元 7,745.96万元,较2021年1-6月增长21.05%至33.79%;预计2022年1-6月扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润约为6,807.15万元7,544.86万元,较2021年1-6月增长14.32%至26.71%。
3.行业概况
根据国家统计局和 Wind 数据估算,2021 年国内聚烯烃产量约为 5,180.41 万吨,按照催化剂在聚烯烃中0.003%的典型添加量来估算,其国内年需求量约为 1,554.12 吨。根据,公司催化剂产量估算,市场占有率约为 13%。
2021 年我国聚烯烃年表观消费量约为 7,557.71 万吨,按照抗氧剂在聚烯烃中 0.15%的典型添加量来估算,其国内年需求量约为 11.34 万吨。根据公司抗氧剂单剂的产量估算,市场占有率约为 18%。
高分子材料化学催化剂和助剂应用广泛,整体市场容量较大,国际厂商凭借先发优势,在规模、技术、产品质量、研发管理等方面处于领先地位,占据国际市场的主要份额。其中催化剂知名企业有向阳科化,北京奥达、上海立得等,抗氧剂和助剂老牌知名企业有巴斯夫、松原集团、圣莱科特、艾迪科、利安隆、风光新材、临沂三丰等。
根据国家统计局和 Wind 数据,2020 年底,国内聚乙烯产量约为 2,004 万吨、表观消费量约为 3,832 万吨,2014 年至 2020 年平均复合增长率分别为 11.88%和 12.33%。2020 年进口依赖度约为48%,依赖程度仍处于较高水平;国内聚丙烯产量约为 2,554 万吨、表观消费量约为 2,971 万吨,2014 年至 2020 年间平均复合增长率达到 10.89%和 9.49%。2020 年进口依赖度约为 15%,自给能力不断攀升。随着聚烯烃在 3D 打印、薄膜材料等新技术新产品中的开发应用,聚烯烃产品产量和消费量不断提升;同时,国内烯烃技术趋近成熟,自给率也将稳步升高,未来市场空间充足。
二、博纳影业001330--电影发行(
一般关注:估值弹性、困境反转、政策)
1.募资及估值分析
发行股数27490.3797万股,发行后总股本137451.8984万股,发行价5.03元,募集资金13.83亿元,扣费后没有超募;对应发行后总市值69.14亿。
21年净利3.627亿,PE19;22H1净利2.359亿元,动态PE15;影视行业经历了18年以来的税务整改、20年以来的疫情双重冲击、(暗线:多元化向主旋律),赛道从票房增量、投(xi)资(qian)、二级市场追(ge)捧(韭菜),到现在的多次困境反转的呼唤,整体仍在“泥潭”之中;博纳影业自2017年从美股私有化以来,没有赶上最好的时代(万达电影15年年底市值曾高达2000亿),上市估值有低估之嫌,低于一级市场增资价、转股价、拍卖价,破发概率极低。
上市初展望:低估值、低股价--造就多连板(若10~15元开板,越早投机价值越高);困境反转信号仍不充分:疫情、内容、税务(长投需耐心等待,每次危机都是重新洗牌和分蛋糕)
负面清单:副总裁上市前坠亡(22/6/10)
(1)上市前估值
2016年4月8日,退市前市值25.92亿美元(当时汇率6.5左右),对应人民币市值约169亿
2017 年 3 月 31 日,博纳影业第二次临时股东大会作出决议,同意增发股票的种类为人民币普通股股票,本轮增资按照上轮增资结束后150亿元的估值基础进行,与上轮增资的估值基础一致。
2017年3月,增资前估值150亿
2022年3月28日,刀郎庄园与于冬签署了《股份转让协议》,刀郎庄园将其持有公司68.73万股股份作价 1,237.50 万元转让给于冬。本次转让价格约为 18.00 元/股,双方协商以刀郎庄园投资成本(14.55 元/股)加银行同期贷款基准利率 4.75%/年(单利)确定。
2022年3月,转让估值198亿(一级市场投资者止盈)
2022 年 7 月,北京市第三中级人民法院通过司法网络拍卖平台对新华联控股有限公司持有的发行人 1,030.8894 万元股权进行了公开拍卖,太平洋证券股份 有限公司以最高价竞得上述股权。起拍价11011.7万元
2022年7月,按网拍起拍价对应估值117.46亿
(2)募投项目
2. 主营业务经营情况
公司是国内首家从事电影发行业务的民营企业,深耕影视行业多年,不断向产业链上下游延伸,现已成为行业知名的全产业链布局的电影集团公司。公司的主营业务为电影的投资、发行、院线及影院业务。
经营多年来,公司的电影产品商业性与艺术性并重,取得了良好的社会效益和经济效益,累计出品影片超过 250 部,其中有 16 部影片票房超过 10 亿元,75 部影片票房超过 1 亿元,累计总票房超过 600 亿元,在中国电影历史票房榜前十五名中占有四席,《长津湖》更是勇夺中国影史票房冠军。《十月围城》《龙门飞甲》《桃姐》《明月几时有》《一代宗师》《湄公河行动》《无双》及《地久天长》等影片在中外各大电影节斩获多个奖项,获奖数量在民营电影公司中位居前列。近年来,公司根据真实事件改编的《长津湖》《长津湖之水门桥》《红海行动》《中国机长》《烈火英雄》《智取威虎山》等影片成为了中国主旋律题材电影商业化运作的成功典范。
2019 年 2 月,公司取得了《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》出台后的第一张电影院线牌照,进一步夯实全产业链布局。2019 年 4 月底首家影院正式加盟博纳院线,截至 2021 年 12 月末,博纳院线旗下加盟影院已达到108家,加盟影院2021年实现票房收入合计7.36亿元,观影人次超过1,853万。
公司是国内知名的影院投资及经营管理企业,秉承精品影院的经营策略,公司拥有一批技术先进、经营良好、票房领先的影院。截至 2021 年 12 月末,公司已拥有影院 101 家,银幕 841 块,覆盖北京、上海、杭州、宁波、重庆等城市,2019 年-2021 年旗下影院票房收入分别为 9.57 亿元、3.15 亿元及 7.51 亿元,近三年位列国内影投公司前十名。
2022年1-6月,公司经营业绩同比增长较多,主要系公司主投影片《长津湖之水门桥》于2022年春节档上映,并取得 40.6 亿元票房,带动公司经营业绩增长。相对而言,2021 年同期公司无主投影片发行上映,因此 2021 年同期经营业绩相对较低。
发行人预估2022年1-9月经营业绩同比增长,主要原因系2021年1-9月发行人仅有一部主投影片《中国医生》发行上映,取得了 13.28 亿元票房,经营业绩相对较低,而2022年1-9月,发行人主投影片《长津湖之水门桥》取得了40.6亿元票房,使得当期经营业绩同比实现增长。
三季度单季度增速下滑
2. 公司的主要竞争对手
公司业务覆盖了投资、发行、院线和影院环节,综合行业内电影公司票房收入和产业链覆盖情况,将主要竞争对手确定为中影股份、上海电影、万达电影、华谊兄弟和光线传媒。其中中影股份、上海电影是国有企业,万达电影、华谊兄弟、光线传媒和本公司同属民营企业。下表是行业内主要竞争对手产业链环节覆盖情况:
华谊的历史诟病最多
1)中国电影股份有限公司
中影股份于 2010 年由中影集团联合中国国际电视总公司、央广传媒发展总公司、长影集团有限责任公司、江苏省广播电视集团有限公司、北京歌华有限电视网络股份有限公司、湖南电广传媒股份有限公司、中国联合网络通信集团有限公司等 7 家单位共同发起设立。中影股份业务涵盖影视制片制作、电影发行、电影放映及影视服务四大业务板块,涉及影视制片、制作、发行、营销、院线、影院、器材生产与销售、放映系统租赁、演艺经纪等众多业务领域,与世界二百多 个国家或地区的数百家著名电影企业有着紧密的合作关系。2016 年 8 月 9 日中 国电影股份有限公司在上海证券交易所挂牌上市。
中国电影股份有限公司近年来创作生产了各类影片百余部,电影代表作有《狼图腾》《百团大战》《中国合伙人》《建国大业》《建党伟业》等,电视剧代表作有《恋恋不忘》《大路上》《大平原》等。中影股份旗下国家中影数字制作基地技术先进、设施完善,拥有世界级规模的摄影棚,全数字化的电影后期中心,具备电影声音制作、画面剪辑、数字中间片制作、视觉特效制作、动漫制作等完善的电影制作能力。中影股份拥有全国最大的数字电影发行管理平台,在数字影片发行领域占据市场主导地位,近年来发行了近千部国内外影片。
截至 2021 年末,中影股份拥有直营控股影院共 138 家,银幕 1,048 块。中影股份旗下的控股院线、参股院线共有银幕 20,687 块和 260.15 万席座位。
2)上海电影股份有限公司
上海电影成立于1994年,于2016年8月17日上海电影在上海证券交易所上市。上海电影的主营业务为电影发行及放映业务,具体包括电影发行和版权销售、院线经营、影院投资、开发和经营、广告营销、电子票务、技术服务等,形成了“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链。
2021 年,上海电影参与了包括《悬崖之上》、《大城大楼》、《天书奇谭4K纪念版》等影片的发行及推广工作。截至 2021 年 12 月末,上海电影拥有已开业直营影院“SFC 上影影城”共 54 家,银幕数共计 392 块,旗下联和院线加盟影院总数为 724 家,银幕总数共计 4,653 块。
3)万达电影股份有限公司
万达电影成立于2005年,于2015年1月22日在深圳证券交易所中小板上市。2019 年 5 月,万达电影收购万达影视传媒有限公司。目前万达电影主营业务为影院投资建设,电影投资制作、发行、放映及相关衍生业务,电视剧制作及发行,游戏发行等。
2021 年万达电影实现票房收入 62.2 亿元(不含服务费),较 2019 年同期下降 20.6%,观影人次 1.6 亿,较 2019 年同期下降 20.5%。截至 2021 年末,万达电影国内拥有已开业影院 790 家,6,750 块银幕,其中直营影院 699 家,6,063 块银幕。2021 年万达电影主投主控的《唐人街探案 3》《误杀 2》《海底小纵队: 火焰杯》《大头儿子和小头爸爸 4》等多部电影,其中《唐人街探案 3》累计实 现票房超 45 亿元。
4)华谊兄弟传媒股份有限公司
华谊兄弟成立于 2004 年,于 2009 年 10 月 30 日在深圳证券交易所创业板上市。华谊兄弟主要从事电影的制作、发行及衍生业务;电视剧的制作、发行及衍生业务;艺人经纪服务及相关服务。
2021 年,华谊兄弟出品上映了《温暖的抱抱》《侍神令》《盛夏未来》《铁道英雄》、《古董局中局之掠宝清单》等影片
浩瀚深度688292--网络智能化软硬件(电信运营商)(,不关注)
1.募资及估值分析
发行股数3928.6667万股,发行后总股本15714.6667万股,发行价16.56元,募集资金6.51亿元,超募2.51亿元(“涨幅”63%);对应发行后总市值26.02亿。
21年净利5846万元,PE45;22Q1净利-290.5万元,动态PE;产品和客户单一,“系统/解决方案”没有技术含量较低(硬件组装、软件定制化),竞争激烈,下游强势;未来发展空间局限--纵向没有技术积累、横向没有规模优势,转型或者借壳(神州泰岳与飞信很典型的模板)。
上市初展望:流通股本小,股价不高,纯投机,看情绪
负面清单:产品单一、客户单一(中国移动—九成营收)
(1)上市前估值
2021年1月,新三板停牌时市值23.93亿
2. 主营业务经营情况
公司自 1994 年成立以来,始终致力于大规模高速网络环境下的全流量识别、采集及应用技术,并基于对通信网络及流量、数据发展趋势的深刻理解,采用基于 FPGA 专用芯片,并结合 ATCA、CLOS 等专用硬件架构的硬件 DPI 技术路径。
报告期内,公司主要从事网络智能化及信息安全防护解决方案的设计实施、软硬件设计开发、产品销售及技术服务等业务,主要产品包括智能采集管理系统、智能化应用系统为代表的网络智能化解决方案,以及互联网信息安全防护系统、异常流量监测防护系统为代表的信息安全防护解决方案。
经过多年发展,公司相关产品已广泛部署于中国移动、中国联通、中国电信 等电信运营商的骨干网、城域网/省网、IDC 出口等各层级网络节点,报告期内 公司新增链路带宽管理规模接近 400Tbps。
公司预计 2022 年 1-6 月营业收入 19,000 万 元至 21,000 万元,较 2021 年 1-6 月同比增长 7.39%至 18.70%;归属于母公司 股东的净利润为 2,600 万元至 3,000 万元,较 2021 年 1-6 月同比变动-4.78%至 9.87%;扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 2,400 万元至 2,800 万元,较 2021 年 1-6 月同比增长-3.93%至 12.09%。
3.同行业公司
个人觉得可比性不强,发行人太单一了,横向纵向都没有发展空间;天邑股份PE19,星网锐捷PE26,公司怎么看都太贵了
源飞宠物001222--宠物牵引绳、咬胶、食物(建议申购,一般关注)
1.募资及估值分析
发行股数3410万股,发行后总股本13635万股,发行价13.71元,募集资金4.68亿元,扣费后没有超募;对应发行后总市值18.69亿。
21年净利1.368亿,PE14;22Q1净利5836万元,动态PE8;估值超便宜,有上升空间,宠物经济在疫情前是很好的一个投资方向;经济增长放缓后,消费乏力,增长预期打折;待到疫情过后还是值得关注;公司牵引绳主要还是境外销售(未来看国内增长情况),佩蒂、中宠主要是宠物粮、咬胶。
上市初展望:发行估值较低,板数不会少(如果市场有极端情况,开板早--5板内,可投机)
负面清单:线上线下产品差价过大、产能利用率下滑
(1)上市前估值
2020 年 12 月 18 日,公司召开 2020 年第二次临时股东大会,审议通过了《关于增加公司注册资本的议案》等相关议案,同意公司注册资本由 9,268 万元增加至 10,225 万元。新增 957 万股股份由平阳晟进、平阳晟飞、金达胜参考公司的盈利状况以每股 6.50 元的价格以货币方式认购。
2020年12月,增资后估值6.65亿
(2)募投项目
项目1年产咬胶 3,000 吨、宠物牵引用具 2,500 万条产能提升
2. 主营业务经营情况
公司多年来专注于宠物用品和宠物零食的研发、生产和销售,主要产品包括宠物牵引用具、宠物注塑玩具等宠物用品,狗咬胶等宠物零食等。凭借高效、出色的产品设计和产业化能力、良好的产品质量和优质的客户资源,公司目前已成为国内规模较大的宠物用品制造商,在宠物牵引用具领域具备优势地位。
凭借良好的设计创新能力和可靠、优质的产品质量,公司积累了优质的客户资源。目前,公司与国际知名的专业宠物产品连锁店和大型连锁零售商有长期、稳定且连续的合作,如美国宠物用品零售巨头 Petco 和 PetSmart、欧洲知名的宠物用品连锁店 Pets at Home 以及国际大型连锁零售商 Walmart、Target 等,客户遍布宠物市场较为发达的美国、欧洲、日本等国家与地区。
基于目前的经营状况及市场环境等,2022 年 1-6 月公司预计实现营业收入 5.75-6.46 亿元,较上年同比增长约 20-35%;预计实现净利润 0.85-0.95 亿元,较 上年同比增长约 31-47%。预计实现扣除非经常性损益后的净利润约 0.80-0.90 亿 元,较上年同比增长约 31-47%。
发行人员工人数和构成
2018 年末至 2021 年 6 月末,发行人(含子公司)在册员工总数分别为 593 人、674 人、1,893 人和 2,013 人。
3.主要竞争对手情况
1)天元宠物 天元宠物成立于 2003 年,其主要产品包括宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具以及电子宠物用品、宠物服饰、宠物牵引用具,产品销往美国、德国、澳大利亚、日本等国家。2020 年,其营业务收入达 14.50 亿元。
2)江苏中恒宠物用品股份有限公司 江苏中恒宠物用品股份有限公司成立于 2009 年,注册资本为 6,237 万元,主要从事宠物用品开发、生产和销售,产品包括宠物窝、笼、宠物链圈、绳带、宠物食具、宠物玩具、宠物清洁用品及其他宠物产品,主要销往美国、日本、欧 洲等地。
3)中山市泰联宠物用品有限公司 中山市泰联宠物用品有限公司成立于 2018 年 3 月 19 日,注册资本 1000 万 元。主要从事宠物牵引用具、宠物服饰、宠物包等宠物用品的生产与销售。产品 主要销往境外。
4)佩蒂股份 佩蒂股份成立于 2002 年,并于 2017 年在深圳证券交易所上市,其主要产品为畜皮咬胶、植物咬胶、宠物零食等。佩蒂股份产品主要销往美国、欧盟、加拿大等国家和地区。2020 年度,其营业收入达 13.40 亿元
5)中宠股份 中宠股份成立于 2002年,并于 2017 年在深圳证券交易所上市,其主要产品为宠物零食、宠物罐头和宠物干粮,产品销往日本、美国、加拿大、德国等国家。2020 年度,其营业收入为 22.33 亿元。
投资有风险 入市需谨慎