∎核心观点：公司发布2022年半年报，实现营收18.84亿元，同比+9.54%；实现归母净利润2.45亿元，同比+40.22%，业绩呈现逆势成长态势。我们看好公司作为老牌光学龙头持续拓宽产品品类+拓展新领域实现二次成长，中短期薄膜光学面板、DOE、微棱镜等产品放量，中长期看好汽车电子、AR支撑成长，维持公司2022-2024年EPS预测为0.39/0.50/0.61元，上调目标价至15元，维持“买入”评级。

∎安卓手机业务保持稳定+大客户端提升份额+汇兑收益，公司2022H2业绩超预期。公司22H1公司实现营收18.84亿元，同比+9.54%；实现归母净利润2.45亿元，同比+40.22%；实现扣非归母净利润1.92亿元，同比+29.28%。分季度来看，22Q1/Q2分别实现营收9.46/9.38亿元，同比+9.25%/+9.83%；实现归母净利润1.14/1.31亿元，同比+19%/+66%；实现扣非归母净利润0.80/1.12亿元，同比+2.3%/+60%。分业务看，光学元器件业务收入10.85亿元，同比+12%；薄膜光学面板业务收入4.60亿元，同比+21%；反光材料业务收入1.36亿元，同比+10.2%；半导体光学业务收入1.25亿元，同比-25%；汽车电子（AR+）业务收入0.68亿元，同比+23%。公司上半年业绩超预期成长，一方面是公司推出吸收反射复合式滤光片优化产品结构，支撑手机光学零部件业务表现相对稳定；另一方面公司薄膜光学面板提升在大客户端份额，带动板块收入同比增长21%；此外由于人民币贬值，公司上半年汇兑收益带动财务费用净流入0.64亿元。

∎毛利率稳中有升，其中薄膜光学面板毛利率提升显著。公司2022H1毛利率为24.45%，同比+3.50pcts，其中光学元器件毛利率同比+2.58pcts至24.63%，薄膜光学面板毛利率同比+8.43pcts至14.98%，反光材料毛利率同比+3.95pcts至39.76%，半导体光学毛利率同比-0.22pct至34.87%，汽车电子毛利率同比+1.52pcts至35.31%。整体来看，光学元器件业务由于产品结构优化毛利率稳中有升，而薄膜光学面板业务由于公司在大客户端份额提升，规模效应显现，毛利率实现大幅改善。费用端，2022H1管理+财务+销售费用率同比-2.05pcts至5.06%，主要在于财务费用的大幅收窄。研发方面公司持续加大投入，2022H1研发费用率同比+2.5pcts至8.22%，持续在光学薄膜技术、微纳光学、光学系统、精密光学加工等领域进行投入。

∎老牌光学龙头持续品类扩张，汽车电子+AR贡献长期成长动能。（1）手机光学方面：除了传统红外截止滤光片，公司亦在布局吸收反射复合式滤光片产品，逐步导入安卓客户；后续围绕大客户的微棱镜产品有望在2023年落地，我们预计公司是其潜望式模组微棱镜产品的主力供应商。（2）半导体光学：公司DOE/Diffuser方面产品逐步趋于成熟，DOE已经处于量产准备，2022年有望凭借其独特微纳加工工艺切入特定大客户，Diffuser亦在开发激光雷达、车载等非手机应用。（3）薄膜光学面板：摄像头盖板于2020年开始切入特定大客户，我们测算2021年公司整体份额约10%，预计2022年有望增长至20%。此外智能手表表盖已切入三星、小天才等品牌客户。（4）汽车电子（AR+）：公司具备量产AR-HUD和W-HUD能力，为红旗EHS9、长安深蓝供应AR-HUD产品，后续亦有长城、比亚迪等车企定点，2022-2023年有望高速成长。激光雷达方面公司可以提供棱镜、透镜、窄带滤光片、保护罩等产品，目前客户包括华为、大疆等。

∎风险因素：市场竞争加剧；下游需求不及预期；技术迭代不及预期等；公司客户拓展不及预期；新产品迭代不及预期。

∎盈利预测、估值与评级：公司是国内老牌光学龙头，深耕光学产业20余年，摄像头滤光片产品全球份额领先，同时拓宽产品品类+拓展新领域实现二次成长，中短期看好光学元器件品类扩张、薄膜光学面板业务放量，中长期看好汽车电子、AR支撑成长。我们维持公司2022-2024年EPS预测为0.39/0.50/0.61元，参考可比公司永新光学、蓝特光学、舜宇光学科技2023年Wind一致预期PE 35x/32x/20x，基于审慎原则，我们给予公司2023年目标PE=30倍，上调目标价至15元（原为12元），维持“买入”评级。