[庆祝]公司近况
圣农发展发布1H22业绩：1H22公司实现营业收入75.27亿元，同比+11.2%；归母净利润-0.99亿元，同比-136.0%，业绩处于预告范围内。其中2Q22营业收入41.48亿元，同比+12.6%；归母净利润-0.33亿元，同比-117.2%。公司1H22业绩承压，主要系原料价格上涨及鸡肉售价低迷影响，2Q22业绩环比修复，主要系原料价格趋稳及鸡价环比改善。

1）家禽饲养加工：1H22公司鸡肉销售收入46.45亿元，同比+7.2%，其中，鸡肉销量实现稳健增长，上半年鸡肉销量53.54万吨，同比+8.5%。因禽价低迷、成本上涨，1H22该业务毛利率同比-5.68ppt至0.5%。

2）食品加工：1H22公司食品加工业务实现销售收入22.84亿元，同比+7.5%，销量同比+1.8%至11.99万吨；同时，新冠疫情影响影响B端需求及C端推广效率，1H22该业务毛利率同比-1.37ppt至15.3%。

[庆祝]发展趋势
1. 禽养殖盈利改善，关注猪周期、美国禽流感下的边际改善：近期白羽鸡养殖回暖，据禽业协会数据，当前白羽鸡全产全销价格为11.11元/千克，较年初上涨+13.9%，其中2Q22涨幅达10.3%。向前看，我们认为猪周期反转及美国禽流感有望支撑2H22禽产业边际改善。1）生猪养殖回暖：据中国畜牧业信息网，当前22省生猪均价为21.43元/千克，5月来涨幅达+42.8%。我们认为，随着2H22生猪供给趋势向下，猪周期反转开启，替代效应下禽价有望改善；2）美国禽流感影响引种：据禽业协会，受美国禽流感影响，我国5~7月均无祖代鸡海外引种。我们认为，美国禽流感持续或影响我国引种节奏及整体产能，从而推动禽价上行。

2. 产业链前后端同步延伸，支持长期发展：公司发力白羽肉鸡全产业链布局，支撑长期发展空间。上游看，公司“圣泽901”白羽肉鸡已于6月正式外销，我们认为这有望从内部成本、外部销售两个方面贡献业绩；中游看，公司养殖及屠宰业务根基深厚，扩产节奏稳中向好；下游看，公司食品加工业务发力新品、品牌及渠道扩张，B端及C端同步增长。向前看，我们认为公司全产业链布局有望夯实公司核心竞争力，打开中长期发展空间。

[庆祝]盈利预测与估值
当前股价对应2022/2023年43.9倍/17.0倍P/E。基于禽价上涨及成本下跌趋势，我们上调2022/2023年归母净利润预测+10.7%/+9.7%至5.7/14.8亿元，并上调目标价8.3%至26.0元，目标价对应2022/23年56.5/21.8倍P/E，+28.8%上行空间。维持跑赢行业评级。

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中金农业 孙扬/邹煜莹